事件：公司发布2013年一季报，报告期公司实现营业收入1.06亿元、营业利润2723万元和归属于上市公司股东净利润2319万元，分别同比增长56%、24%和21%；基本每股收益0.17元。 点评：一季度公司收入主要来自除雪设备及预防性养护设备，同时合并吉公机械提升了公司收入增速，但合并吉公机械拉低了公司盈利能力，整体公司业绩增速符合我们预期。

    1、公司收入增长56%，本部增长主要来自除雪设备与预防性养护设备，同时合并吉公机械提高了收入增速。

    1）公司路面除雪设备和预防性养护设备销售继续快速增长。一季度公司路面除雪设备实现销售收入6904.05万元，较上年同期5496.60万元增长25.61%，预防性养护设备实现销售收入1972.95万元，较上年同期661.45万元增长198.28%。

    2）公司全资子公司吉公机械于2012年12 月份纳入合并报表，一季度增加了吉公机械主营业务收入1104.18万元，占总营业收入的10.4%。去年11月公司完成对吉公机械的收购，目前对吉公的治理和资源整合还在进行之中，期间可能会对吉公机械正常经营产生一定影响，但整合完成后，吉公机械生产能力与盈利水平都有望有所提升，我们预计2013年吉公机械能够实现1000万净利润的业绩承诺的概率较大，尤其是公司将于今年推出股权激励，很可能将吉公机械核心团队纳入激励范围，可以增强吉公团队的积极性与稳定性。

    3）公司大型就地热再生设备在一季度未实现销售，但目前已与吉林市签订一套大型热再生机组销售协议，预计全年可实现销售3-4套。

    2、合并吉公机械拉低公司盈利能力。

    一季度公司主营业务毛利率为42.14%，较上年同期42.75%减少0.61%，主要是因为路面除雪和清洁设备毛利率由上年同期41.11%降低到报告期40.35%，减少0.76%。预防性养护设备毛利率由上年同期的56.41%增长到报告期64.95%，增长8.54%。同时由于子公司吉公机械产品毛利率为12.56%，低于母公司的毛利率，综合因素致使本年综合毛利率较上年同期出现了下降。

    4、盈利预测与评级

    我们预计2013 年-2015 年公司可实现归属于母公司股东净利润1.26亿元、1.69亿元与2.10亿元，对应EPS为0.94元、1.25元与1.56元，分别同比增长47.7%、33.4%与24.8%，对应2013年PE 为24倍，PB3.8倍。公司各项产品市场空间广阔，未来几年业绩有望保持快速增长。综合考虑公司成长能力与当前估值水平，维持公司“增持”评级。

    5、风险提示：

    1）市场竞争加剧的风险。国内外许多企业都看到了公路养护市场机遇，并纷纷加入市场竞争，像河南远东大方、山东汇强、湖南恒润高科等企业均是新近加入的有力竞争者，中联重科等大型建筑机械企业也加大了在养护产品上的资金投入，因此，公司未来发展面临市场竞争加剧的风险。 2）吉公机械盈利低于预期的风险。公司于2012年11月完成了对吉公的收购，但由于时间较短，公司对吉公的治理和资源整合还在进行之中，产能扩张和产品改善工作还尚需时日，在2013年，吉公业绩仍存在增长不及预期的风险。