事件:

    公司2013年上半年实现营业收入21,558.58万元、营业利润4,610.51万元和归属于公司普通股股东的净利润 4,924.55 万元,分别同比增长95.01%、17.94%和 14.72%。实现基本每股收益 0.3655元。

    点评:

    净利润增速大幅低于收入增速的主要原因在于本期毛利率仅为40.88%,去年同期为 48.18%,本期毛利率较低的路面除雪系列产品销售比重较大及子公司吉林省公路机械有限公司纳入合并报表范围,其产品的毛利率为19.73%,致使公司综合毛利率出现下降;另外财务费用率的提升也是重要原因。我们认为,随着公司对吉工机械整合效应的逐步显现,吉工盈利能力仍有很大提升空间,我们认为吉公机械实现收购时的业绩承诺并无太大困难。

    下半年热再生放量可期。我们认为借助吉工机械成熟的销售渠道,公司热再生大型设备市场拓展将更加顺畅,吉林和黑龙江两大订单仅仅是开始。上半年确认沥青热再生机组 1台(吉林),与去年同期持平,由于价格上涨实现收入增长11.5%;估计公司下半年有望实现 3 台以上的业绩确认,我们测算一台热再生设备可增厚 EPS0.05~0.06元。

    盈利预测:调整 13 年、14 年和 15 年 EPS 0.88 元、1.22 元和 1.60元的估算,对应目前估值水平为 24倍、17倍、13 倍,公司产品技术壁垒较高、市场空间广阔,且公司在行业内有先发优势、技术积累深厚,我们强烈看好,维持“买入”评级,13 年 30倍市盈率目标价 27.6元,目前股价 21.00元,有 30%以上的空间。

    风险因素:大型热再生设备销售不达预期。