要点

    事件描述

    森远股份公告两则对外投资，分别在浙江和新疆设立合资公司，主要从事高速公路、国省干线、城市道路再生养护工程施工。

    事件评论

    合资公司模式在浙江、新疆开辟新战场，整合当地优势资源，实现道路再生养护加速推广。新销售模式下，虽然实现了大型机组销售快速放量，但由于采取分期付款或设备入股模式，产品销售转化为净利润需要一定周期。不过推广该模式更重要作用是，整合地方优势资源，锁定未来道路再生养护工程施工市场。? 出资200万元与三位自然人合资成立浙江森远建设有限公司，合作方在道路再生养护领域具有丰富行业资源及整合能力、项目施工经验及管理能力，各投资方将利用各自市场资源优势，通过合资公司来承接高速公路、国省干线、城市道路再生养护工程施工，顺便代理森远产品销售。

    出资400万元与新疆陆港合资成立新疆森远陆港再生工程有限公司，合资公司一方面承接道路再生养护工程施工，另一方面为森远产品销售、城市地下管网机器人智能检测服务和改造工程提供支撑服务。另外，合资公司将出资2000万元，以分期付款模式采购就地热再生机组一套。

    新销售模式尚处于开拓期，在手订单转化为净利润尚需一定周期。大客户战略和市场深耕战略实现了道路再生养护业务在众多地区的突破，与当地具有行业资源及整合能力的伙伴合作，既能尽快实现大型热再生机组销售，又能依托合资公司在当地开展道路再生养护工程施工业务。

    看好公司中长期发展前景，主要逻辑如下：

    机械化道路养护服务将成长为新兴行业：大市场空间且道路养护高峰临近，道路养护民营化大势所趋，人力成本倒逼及节能环保约束。

    行业龙头持续增加新产品研发和市场开拓力度，成立合资公司整合各地资源；理顺内部经营、管理、销售激励机制。

    业绩预测及投资建议：预计2014-15年销售收入分别约为5.5、7.6亿元， EPS分别约0.47、0.66元/股，对应PE分别约31、22倍。维持“推荐”。

    风险提示

    再生养护在道路养护施工中推广低预期。