智慧指挥调度龙头，5G 专网打开市场新空间，首次覆盖给予“买入”评级佳讯飞鸿作为国内领先的“智慧指挥调度全产业链”综合解决方案提供商，拥有高可靠性、高安全性、高稳定性的智慧指挥调度全产业链的系列产品和解决方案，连续多年在铁路、国防、城市轨道交通等领域市场占有率保持第一。随着5G 专网在铁路、国防、工业互联网等应用场景中融合落地，公司将持续受益，业绩有望超预期增长， 我们预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为1.87/2.88/4.44 亿元，同增22.2%/53.8%/54.3%，EPS 为0.31/0.48/0.75 元，当前股价对应PE 分别为29.1/18.9/12.3 倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　5G 专网赋能2B 产业，铁路、国防有望成最优先落地场景专网由于在特定区域进行信号覆盖，弥补了公网通信无法覆盖的范围，且可靠性、安全性、抗干扰能力优于公网，并专用于政府、军队、公安、能源、消防、轨道交通等特定部门或领域。高铁建设和国铁运输提速给专网带来落地契机，公司长期深耕铁路通信技术，是国内铁路调度产品最大的供应商，市场份额超50%，并成功参与北京、上海、南京、武汉、天津、沈阳、重庆、苏州、哈尔滨等地多条地铁线路的调度通讯网络建设；国防专网调度具有严格的准入机制，即强客户粘性，公司早在1999 年就开始涉及国防专网调度业务，保持行业领先优势，随着铁路和国防等5G 专网的加速推进，公司业务有望打开新增长空间。

    　　公司持续稳健发展，前瞻性布局新兴技术，未来业绩有望超预期公司以“大、智、移、云、物”新ICT 技术为基础，通过技术创新、产品创新，扩展移动互联网技术、物联网技术和人工智能技术在交通等相关领域广泛应用，有机融合“飞鸿云”、“飞鸿数”、“飞鸿物联”等基础平台能力，并在5G 专网相关通信设备取得突破，未来经营业绩有望超预期。

    　　催化剂：工信部5G 专网频率发放；铁路专网系统升级落地。

    　　风险提示：5G 专网升级建设不及预期风险；全球贸易及科技摩擦加剧风险。