事件：前三季度公司主营收入6.56亿元，同比上升0.31%；归母净利润5971.49万元，同比下降37.75%；扣非净利润4638.16万元，同比下降46.29%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入2.33亿元，同比下降17.83%；单季度归母净利润2102.16万元，同比下降42.56%。

    　　营收增速放缓，盈利能力有所下降。1）前三季度公司主营收入6.56亿元，同比+0.31%；归母净利润5971.49万元，同比-37.75%，受疫情蔓延与反复的影响，公司整体业绩不及预期。2）前三季度公司整体毛利率有所上升，但是由于公司的管理、研发和销售费用率分别同比上升了0.22pct、1.57pct、0.84pct，导致公司业绩出现下滑，公司盈利能力下降。3）公司重视研发和销售，2021年前三季度公司保持较高研发和销售投入水平，费用分别达到0.70和0.81亿元，分别占营业收入的10.60%和12.41%。

    　　公司前瞻布局5G应用将受益于“新基建”东风。今年是“十四五”计划的开局之年，作为数字经济的重要一环，车联网成为中国战略性新兴产业发展的重点方向。目前5G-R正处于探索部署阶段，随着5G的不断落地应用，5G-R有望逐步取代GSM-R系统，我们预计在2023年有望迎来加速替代期。铁路通信设备市场空间广阔，有望扩展成当前规模的3.4~9.5倍。

    　　公司在铁路智慧指挥调度领域市占率超50%，将全面受益行业红利。

    　　投资建议：我们预测公司未来三年EPS分别为0.12/0.16/0.18元，对应PE47.7x/35.7x/32.8x。行业趋势和公司基本面没有发生变化，公司作为铁路智慧指挥调度领域龙头，直接受益5G-R应用，行业景气度有望持续5~15年，公司具有长期成长性，短期受到疫情冲击，有一定风险，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新技术研发不及预期； 5G-R推进进度不及预期等。