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佳讯飞鸿(300213)机构评级研报股票分析报告

 
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佳讯飞鸿(300213)三季报点评:业绩拐点已至 5G-R有望打开数倍空间

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2023-10-23  查股网机构评级研报

  事件:公司发布三季报,23 年前三季度公司实现营业收入6.75 亿元,同比+8.21%;归母净利润3300 万元,同比+32.41%;扣非后净利润3036 万元,同比+27.83%。从单Q3 来看,公司实现营业收入2.58 亿元,同比+17.27%;归母净利润693 万元,同比+30.92%;扣非后621 万元,同比+18.07%。

      铁路固定资产投资稳中有升,信息化占比有望提升,驱动公司业绩稳健增长铁路行业投资稳中向好。根据新华社和国铁集团,23年前三季度全国铁路共完成固定资产投资5089 亿元,YOY +7.1%,投产新线1402 公里,其中高铁1276 公里。国铁集团预计2023 年全年全国铁路固定资产投资将超7600 亿元。

      2023 年9 月,国铁集团发布《数字铁路规划》,规划指出,到2027 年铁路数字化水平大幅提升,重点领域实现智能化;到2035 年数字化转型全面完成,各领域智能化程度全面提升,信息技术创新应用全覆盖,铁路数据要素价值全面释放。

      时间紧、任务重,5G-R 投资规模将明显集中10 月9 日,工信部向国铁集团批复基于5G 技术的铁路新一代移动通信(5G-R)试验频率,正式打响铁路5G 建设发令枪。

      时间紧:5G-R 网络建设有望在4-6 年高峰建设,主要投资周期明显缩短。根据中国集群通信网预GSM-R 设备于2025 年左右逐渐停产,《国外铁路5G 技术发展现状与趋势》指出,GSM-R 系统预计将于2030 年左右全面淘汰。我们判断铁路5G-R 有望从2025 年开始持续4-6 年的建设高峰,主要投资周期明显缩短。

      任务重:GSM-R 从2000 年铁道部正式确立经过二十余年之久几乎完成全覆盖,5G-R 建设周期集中,建设高峰期投资规模将明显集中。交通部数据显示2022 年末全国铁路营业里程15.5 万公里,投产新线4100 公里。按照4-6 年建设高峰,建设高峰期5G-R 投资规模将明显集中。

      调度通信是5G-R 的核心应用,公司作为行业龙头,弹性明显。

      调度通信、列控有望与网络建设同步升级,弹性更为明显。公司作为铁路领域的指挥调度龙头, 5G-R 的加速建设将带动公司相关的模组、产品、解决方案升级迭代,有望带来明显的业绩弹性。据我们在《重点关注0-1 行业投资机会——通信行业2023Q4投资策略》中测算,5G-R建设高峰期有望带来5.9-8.4倍的空间,再考虑5G 设备较2G 设备的价值量提升,市场弹性有望进一步放大。

      盈利预测与估值

      预计 23-25 年归母净利润 0.90、1.42、1.81 亿元,当前市值(2023 年 10 月 20 日收盘价)对应 23-25 年 PE 为48、31、24 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      铁路投资不及预期;5G-R建设不及预期;行业竞争加剧。

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