事件

    9 月3 日，亚星化学公布《关于公司生产厂区整体搬迁事项的进展公告》，将于10 月31 日前整体关停。9 月4 日晚，亚星化学与日科化学同时发布《关于签订战略合作意向书的公告》，日科化学将接手亚星原有市场。

    简评

    CPE 行业集中度高，日科化学和亚星化学为前二龙头。日科化学目前拥有19.5 万吨的ACM 产能，其产品ACM 为CPE 升级版产品，产能在CPE 抗冲改性剂行业中排名第一。亚星化学拥有17万吨CPE 产能，产能排名第二。排名第三的企业为杭州科利，拥有15 万吨CPE 产能。目前CPE 消费量在70 万吨左右，前三家巨头合计市占率超过70%。

    亚星10 月底关停，日科接手其原有市场。亚星化学地处潍坊市中心城区，生产的产品属危险化学品，周边商铺密集、居民众多，潍坊市政府决定对公司位于寒亭区北海路以东、民主街以北的生产厂区实施搬迁关停，因此亚星生产厂区将于2019 年10 月31日前陆续关停。为妥善安排亚星现有供应商、客户和产品市场的后续对接工作，亚星与日科化学签订战略合作意向书，就亚星现有客户、业务事宜开展战略合作，亚星搬迁期间，原有市场、业务等相关事项由亚星与日科化学双方合作维护，以平稳实施亚星搬迁工作。日科化学目前拥有19.5 万吨ACM 产能，满负荷生产后产量能达到25 万吨左右，能有效覆盖亚星原有市场。同时公司计划建设20 万吨ACM项目，建成后有利于进一步提高市占率。

    CPE 提价在即，日科业绩弹性大。亚星17 万吨CPE 停产后，CPE供给收紧，CPE 产品提价在即。9 月4 日，CPE 价格上调300 元/吨，后续价格看涨。同时原材料聚乙烯价格有所下降，CPE 成本将进一步降低。CPE 价差每扩大1000 元/吨，日科化学利润将增厚约1.7 亿元。未来CPE 价差有望扩大3000 元/吨以上，日科化学业绩弹性大。

    盈利预测与估值：预计公司2019、2020、2021 年归母净利润分别为1.56、2.71、3.61 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.64、0.85 元，对应PE 分别为18.8X、10.8X、8.1X，给予“买入”评级。

    风险提示：需求低于预期，产品价格下跌。