报告摘要：

    事件：公司发布2019 年Q3 业绩：Q3 营业收入6.37 亿元，同比增加24.83%，归母净利润0.47 亿元，同比增加70.35%，对应EPS 为0.11 元。

    亚星10 月底关停，行业供给产生较大缺口。日科化学目前拥有19.5 万吨的ACM 产能， ACM 为CPE 升级版产品，产能在行业中排名第一。截止今年10 月31 日，CPE 行业产能排名第二的亚星化学生产厂区已经关停。由于亚星化学拥有17 万吨/年的 CPE 产能，关停使行业产生较大缺口，ACM作为CPE 替代品价格上升，导致公司业绩大幅增长。同时，公司借此机会加速ACM产品的市场开拓，实现对传统CPE 的替代，进一步提高公司在ACM产品市场的定价权和竞争力。

    产品成本回落，促进公司毛利增长。PVC 助剂产品属于化工中游行业，原材料主要是石油衍生品，原材料成本占营业成本85%左右。同时，公司产品的主要原材料甲基丙烯酸甲酯、聚乙烯价格较18 年同期下降，总体产品成本呈回落趋势，有利于毛利率水平提高。

    积极建设新产能，助推公司后续发展。公司正在东营建设33 万吨/年新型助剂项目包括14 万吨PMMA，10 万吨ACS，4 万吨ASA 工程塑料，4 万吨功能性膜材料以及1 万吨多功能高分子新材料。同时公司计划投资10.5 亿元新建20 万吨ACM和20 万吨橡胶胶片项目。新项目建成后，随着产能的释放，公司将进一步维持行业领先地位。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021 年营收分别为27.90、39.42 和47.17 亿元，归母净利润分别为1.86、3.77 和4.96 亿元，EPS分别为0.436、0.886 和1.164 元，对应当前股价的PE 值分别为21、10和8 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；安全事故风险。