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日科化学(300214)机构评级研报股票分析报告

 
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日科化学(300214):20年归母净利润同比增长16.37% 看好产能投放带来的长期增长

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2021-03-03  查股网机构评级研报

投资要点:

    日科化学公布2020 年年度报告。2020 年公司实现营业收入22.75 亿元,同比下滑6.01%;实现归母净利润2.07 亿元,同比增长16.37%。

    2020 年利润增长主要源于销售费用率的下降。1)分产品营业收入来看,ACR、ACM、ACS 2020 年营业收入同比分别变化-6.93%、-3.42%、-59.53%至8.09、14.44、0.18 亿元;2)分产品毛利率来看,ACR、ACM2020 年毛利率同比分别变化-1.41、0.21 个百分点至 10.83%、20.20%;3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2020 年同比分别变化-2.59、0.26、0.63 个百分点至1.37%、2.45%、0.70%,合计三项费用率变化-1.70 个百分点至4.52%。

    公司在建产能丰富,投产后有望大幅提升收入和利润。根据《关于对外投资的公告(2019-02-15)》,公司拟出资12 亿元,通过全资子公司启恒新材料投资建设“年产33 万吨高分子新材料项目”(包括14 万吨/年PMMA、10万吨/年ACS、4 万吨/年ASA 工程塑料、4 万吨/年功能性膜材料及1 万吨/年多功能高分子新材料项目),预计2021 年建成投产。此外,根据《关于对外投资的公告(2019-06-17)》,公司拟出资10.5 亿元,通过全资子公司日科橡塑投资建设“年产20 万吨ACM 装置和20 万吨橡胶胶片项目”,预计2021年建成投产。我们判断上述项目具有良好的发展前景和经济效益,有助于提升公司的行业地位,增强公司的核心竞争力。

    拟定增3 亿用于技改,实现上游产业链延伸发展。公司公告称拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额不超过3 亿元,用于滨州海洋化工有限公司 20 万吨/年离子膜烧碱技术改造项目。本次发行股票数量不超过4500 万股,不超过本次发行前公司总股本的30%。该项目生产的氯气为日科橡塑生产ACM 产品所需的主要原材料之一,项目建成后,年产液氯17 万吨左右。

    其在建项目“年产20 万吨ACM 装置和20 万吨橡胶胶片项目”达产后,液氯消耗每年可增加15 万吨以上。该募投项目生产的液氯可完全供给日科橡塑ACM 产品的生产使用。有望实现上游产业链的延伸发展,满足公司战略发展需要。同时,项目升级落后产能,实现氯碱生产安全、节能、环保。

    盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.77、0.93、1.12 元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2021 年14-16倍PE,对应合理价值区间为10.78-12.32 元,维持优于大市评级。

    风险提示。主要产品ACM、ACR 价格大幅波动;原材料价格波动;宏观经济下行风险;在建产能投放进度不达预期。

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