摘要：

    公司业绩向好迹象非常明显。募投项目低压大电流接通分断能力试验系统和一个重要高压检测项目220KV大容量变压器在上半年相继投运。从现场看，各类送检样品大量堆在新基地空地上，与上次参观时较为冷清场面截然不同，公司目前三班倒的在进行检测工作。

    国内高压检测领域至少5年内检测能力仍短缺，电科院可能是唯一一家有能力大规模扩大检测能力的机构。即使是已经开始建设的国网电科院常州基地，目前进度也很缓慢，原计划2016年完工，现在看至少2018年才能完工，另外新基地所做的主要是安全性实验（每台入网设备都要做），与电科院主要做的型式实验（新产品破坏性实验）有很大差别。

    电科院的硬实力快速提升无人质疑。而在此同时，公司的软实力——品牌和影响力（尤其指110KV以上以国网、南网为最终用户的领域）提升速度也明显快于市场预期。

    需要强调电科院并不是一家电气设备公司，而是一家属于高端社会服务业的检测公司，其盈利能力和发展轨迹完全不应以电器设备制造业的角度看待。公司业务领域的横向和纵向扩张已经初见成效，潜力非常巨大。

    电科院市场空间持续在重绘，不用担心天花板的问题。公司目前可做的事情非常多，公司在尽量多的获取相关资质并获得准入证，但是很多领域还腾不出人手大举进入。短期内会先把已经投入的项目一个个做好。

    盈利预测：我们预计12-13年EPS为0.71元、1.12元。公司估值已极具吸引力。国际上，检测行业的PE估值普遍在20倍以上，而这些公司的收入规模早已在100亿元以上。电科院11年收入仅为2.46亿，2012PE为25倍，目前处于高速发展期，高成长具有很大的确定性，预期今后5年的复合增长率在30%-50%。我们给予增持评级，目标价28元。