摘要：

    电科院对原中检集团控股的华信技术增资5356万元，控股60%股权，价格对应13 年承诺利润的17.7 倍PE。

    华信公司是第一家获得国家认监委认可的老牌认证机构，资质非常齐全。目前国内普遍检测和认证机构分离，但其实这两块业务的协同效应非常强，国际上都是一体化运作。电科院将成为国内极少的具有强大检测能力和和齐全认证资质的一体化平台。

    华信原受制于国有体制，发展的较慢，电科院收购后，收入和业绩都有望迅速增加，电科院承诺13 年503 万净利润，但我们认为这个承诺需要顾虑收购时国有资产评估价格，肯定相对保守的。我们之前估算过，整个认证的市场空间至少为100 多亿，华信是大行业中底蕴深厚但机制较差的小公司，被电科院收购，会有巨大的制度套利空间。

    公司12 年11 月公告了授权董事长使用2.5 亿元进行投资、收购、控股，目前为止已经收购了三家公司，合计使用资金1.1 亿元，仍具有很强的继续收购预期。我们的观点是收购使公司实现了检测项目和地域空间上的扩张，即使对当年的利润增厚不是很多，但会很大的增强公司的持续增长能力。

    目前，我们继续维持公司13 年50%增长，EPS1.2 元的预测。目标价36元。