本报告导读:

    公司前三季度取得45%的增长基本符合我们预测。但我们最为关注的高压与核电抗震实验室前三季度仍未贡献业绩,我们认为这个全国独家的实验室将会是下来一段时间最大的看点。

    摘要:

    维持增持评级,维持13、14年EPS0.6、0.9元的预测。公司三季报业绩符合我们预期,但这是在我们最看好的高压和核电抗震实验室还未贡献业绩的情况下取得的,因此我们对于公司14年业绩达到我们预期更有信心。目标价从我们13年1月26日的报告《收购进一步打消成长性疑虑,投资的长逻辑将在13年体现》中的18元上调到27元。对应14年30倍PE(借鉴国际检测机构海外的估值水平)。

    公司前三季度收入增长44.3%,净利润增长45.6%,符合我们的预测。但是三季报中有两个不是太理想的细节需要注意:1)高额的预收款是我们对公司信心高涨的原因之一,但三季报中预收帐款从半年报的6242万元,下降到了3184万元,理由是期末待检项目减少;2)充沛稳定的经营性现金流是公司的一个优秀特征。公司12年在净利润增长61.6%的情况下,经营性现金流净额同比增长高达164%,但13年前三季度尽管净利润增长为45%,但经营性现金流净额增长则只有8.8%。

    公司全国独家的高压与核电抗震实验室值得期待。实验室6月底已建成达到可使用状态,但也由于这是国内独家的实验室,定价难度较大,公司意图通过政府招标项目来设立定价的依据,因此对外正式营业时间慢于我们的预期。我们非常看好这个实验室的潜力,独家的品种定会有不一样的回报。

    风险提示:新项目投产慢于预期。