投资要点

    业绩低于预期。公司前三季度合计营业收入1.95亿元，同比增加31%;营业利润0.41亿元，同比增加14%;归属于上市公司股东净利润0.37亿元，同比增加15%，对应EPS0.55元。其中，三季度单季收入0.58亿元，同比增加39%;营业利润0.11亿元，同比增加28%;归属于上市公司股东净利润0.11亿元，同比增加35%。

    资产减值损失影响业绩表现，四季度有望冲回。上半年公司共计提资产减值损失802万，去年同期为-686万。不考虑资产减值损失的影响，公司前三季度净利润同比增长78%。公司以中小客户群体为主，由于今年银根收紧，下游企业现金流紧张，公司为抢占市场、扩大市场占有率，对部分信誉好、有长期合作潜力的客户放宽信用期限、适当扩大信用额度，导致公司应收账款规模较大。考虑到四季度石四药的欠款有望到位，公司或将采用“保理”方式提升现金流，坏账准备有望转回。

    智能灯检机经过三季度调整后，四季度销售走上正轨。灯检机在提供给部分客户试用后，发现了若干技术性问题，影响了三季度的销售量。公司经过技术攻关，已基本解决相关问题，四季度销售将步入正轨。目前大输液灯检机正在抓紧时间生产，并根据客户需求进行必要调试，客户有山东齐都、北京双鹤等。我们预计全年有望实现30台销售量。

    塑料安瓿生产线四季度将实现销售。塑料安瓿生产线是公司未来几年前景最好的产品。“塑料安瓿注射剂制瓶灌装封口一体机”项目8月份顺利通过湖南省科技厅组织、长沙市科技局主持的科技成果鉴定，专家认为这一项目具有自主知识产权，产品填补了国内空白，整体技术居国内领先水平。

    目前公司在手订单在5条左右，参展青岛药机会后将实现销售。

    风险因素。新产品市场接受风险、应收账款回收风险、股权结构分散风险等。

    盈利预测和估值。前三季度公司业绩表现平淡，四季度随着智能灯检机解决技术问题，塑料安瓿生产线开始量产，业绩有望走上快车道。我们预计公司2011-13年的EPS分别为0.97/1.5 9/2.36元（2010年EPS为0.68元），对应2011/12/13年PE分别为35/21/14倍。塑料安瓿生产线和全自动智能灯检机空间广阔，公司自主研发实力强，储备产品众多。目标价40.00元，维持“买入”评级。