2011年，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长24.99％；

    营业利润5,659万元，同比增长12.82％；归属母公司所有者净利润5,155万元，同比增长13.98％；摊薄每股收益0.77元。

    2011年拟每10股转增10股，派发现金红利3元（含税）。公司预计2012年一季度业绩增长-30%-0%。

    收入增速放缓，大幅计提坏账准备侵蚀公司利润。公司主要从事制药机械、包装机械等自动化成套装备研制、生产和销售。受宏观经济不景气的影响，公司收入增速从前三季度的30.87%迅速滑落至第四季度的10.73%。从不同产品来看，塑料瓶大输液生产自动线收入同比下滑6.78%，至3,800万元，主要是由于客户利润下滑而导致需求减少；非PVC膜软袋大输液生产自动线收入亦同比下滑3.26%，至8,608万元；与其相反的是，2011年玻璃安瓿注射剂生产自动线热销，该产品实现收入2,539万元，同比大幅增长127.88%。此外，坏账准备增加导致EPS减少0.14元，2011年公司计提坏账准备953万元，而2010年坏账准备是-749万元。

    综合毛利率提升，经营性净现金流恶化。2011年，公司综合毛利率为53.47%，同比提高2.76个百分点。主要是因为玻璃瓶大输液生产自动线和其他产品毛利率分别提高7.26个百分点和23.73个百分点。2011年，公司经营性净现金流为-6,955万元，同比下滑250.66%。主要是由于公司为了扩大市场规模和促进销售，放宽了对高信誉客户的信用期限，截止2011年年末，公司应收款项共计6,183万元，同比大幅增长180.00%。

    募投项目有所延迟。受募集资金到位延迟的影响，预计三个募投项目建成投产时间推迟到2012年6月底。现三个募投项目的建筑工程已基本完工，正在进行后期安装工程。此外，公司投资4,800万元合资成立上海千山远东制药机械有限公司，主要生产冻干相关设备，合资方上海远东公司在洗烘灌封联动生产线领域在国内占据领先地位。

    盈利预测：我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.90元、1.09元和1.25元。对应于上个交易日收盘价29.19元的收盘价，动态市盈率分别为33倍、27倍和23倍。维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示： 1）竞争加剧；2）坏账损失。