投资要点

    业绩符合预期。公司去年合计营业收入2.64亿元，同比增加25%;营业利润0.57亿元，同比增加13%;归属于上市公司股东净利润0.52亿元，同比增加14%，对应EPS0.77兀。2010年公司资产减值损失-749万元，而2011年为953万元，这是去年利润增速低于收入增速的主要原因。

    传统业务中输液业务略有下滑，新版GMP有望刺激下半年销售。去年软袋输液生产线销售23条线，销量与前年持平，实现收入8608万元；塑瓶输液生产线销售10条线，略低于前年的12条线，实现收入3800万元；玻瓶输液生产线销售16条线，略高于前年的15条线，实现收入1357万。由于注射剂企业2013年前要实施新版GMP改造，去年尚处于观望期，我们认为今年下半年有可能出现积极采购输液设备的现象。

    新业务中灯检机开始批量销售，塑料安瓿生产线今年有望销售突破。灯检机去年实现销售17台，贡献收入2333万，公司经过攻关，技术相对成熟，今年销售有望步入正轨，客户有山东齐都、北京双鹤等企业。塑料安瓿生产线是公司未来几年前景最好的产品，去年共销售1条线，实现收入444万，目前国内科伦、双鹤、石四药、鲁抗辰新等大输液企业均有发展塑料安瓿的计划，但目前SFDA药品审批时间较长，影响了生产线的销售，如果科伦、普什的塑料小水针能顺利获批，公司的生产线今年有望实现销售突破。

    美国成立合资公司，国际化迈出重要一步。公司拟投资人民币2000万元与加拿大ACIC集团在芝加哥设立合资公司，主导产品为输液、塑料安瓿等生产线，公司占80%股权，有望加速产品国际化，抢占国际高端市场。公司预计今年二季度完成测试并开始生产，合资公司2012年实现人民币3千万元的销售收入，5年内目标年销售额达到2亿元，净利润人民币4千万元。

    风险因素：新产品市场接受风险、应收账款回收风险、股权结构分散风险。

    盈利预测和估值。随着智能灯检机客户接受度提升，塑料安瓿今年有望获批，新版GMP刺激大输液生产线销售，业绩有望走上快车道。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.15/1.78/2.52元(2012-2013年原预测为1.15/1.87)，对应2011/2012/2013年PE分别为25/16/13倍。塑料安瓿生产线和全自动智能灯检机空间广阔，公司自主研发实力强，储备产品众多。目标价40.00元，维持“买入”评级。