报告目的：

    近期我们对千山药机进行了调研，本报告对此次调研情况进行了梳理总结。

    主要观点：

    输液生产线仍有受益新版GMP认证机会

    公司输液生产线主要包括玻瓶、塑瓶和非PVC 软袋，受益于新版GMP改造，制药装备行业进入景气周期。今年是无菌制剂认证的最后期限，根据SFDA 公布的数据，目前通过认证的企业占比仅为13% ，可以预见今年将出现中小企业集中改造的高峰，公司作为龙头企业，输液生产线仍有受益机会。目前订单饱满，产能出现瓶颈。公司加大外协生产常规部件以确保订单按时交付，侧重高毛利订单生产以提高毛利率。前三季度实现营业收入2.14 亿元，净利润4310.3 万元，根据业绩快报，第四季度实现收入1.51 亿元，同比增长121.16% ，净利润2829.32万元，同比增长95.37%，预计公司2013 年业绩仍能显著提升。

    二线产品支撑后续增长

    公司二线产品主要是塑料安瓿生产线、灯检仪以及千山远东的冻干机等。公司是塑料安瓿生产线国内唯一供应商，该生产线能否放量主要依赖与SFDA 批准塑料安瓿制剂的时间，目前公司订单主要在海外市场。灯检仪工艺已经成型，已经有客户进行二次购买，证明市场已经逐步打开。千山远东在冻干机业务有成熟经验，目前订单充裕，公司期待今年能有恢复性增长。

    战略性进入医疗器械领域

    通过收购德国R+E ，公司拥有了医用预灌封注射器针尖的组装设备、医用塑料注射器组装机（包括胰岛素注射器、注射笔的组装）、真空采血管的生产线交钥匙工程生产线等，今后公司将自行生产真空采血管并借此战略性进入医疗器械领域。公司还成立医疗器械子公司，生产尿道支架、导尿管及内窥镜，进一步充实器械类产品。

    投资建议：

    未来六个月内，维持“跑赢大市”评级

    公司11 年实现每股收益为0.36 元，预计12年、13年EPS 为0.51 元、0.82元，以3月18日收盘价14.00元计算，市盈率分别为27.54倍和17.08倍。医疗器械上市公司12年、13年市盈率中值分别为34.62倍和27.47倍，公司2012年的估值水平低于行业平均水平。我们认为，新版GMP认证对企业的拉动效应明显，二线品种有技术优势，可以支撑后续增长，公司通过并购战略性进入医疗器械领域，股权激励锁定未来成长性。我们看好公司的发展，给予“未来六个月，跑赢大市”评级。