千山药机披露2012年度报告

    千山药机披露2012年年度报告：

    2012年全年，公司实现销售收入36456万元，同比增长38.25%；实现归属上市公司股东净利润7121万元，同比增长38.14%。同时公司披露2013年经营目标，2013年，公司经营目标为：实现营业收入51,023万元，较上年同期增长39.96%，归属于母公司所有者的净利润9,023万元,较2012年度增长26.71%。

    简评：新旧产品并驾齐驱，转型仍是未来看点

    12年业绩超预期源于新版GMP认证期限的临近

    新版GMP要求现有无菌制药企业应在2013年12月31日之前达到新版GMP要求，而根据药监局2013年1月份的数据，全国1319家无菌药品生产企业中仅有176家企业通过认证。随着认证大限的到来，设备改造的高峰期将在2013年显现。公司从2012年下半年开始明显感受到行业订单的释放，这也带动了全年业绩实现高增长。全年38.14%的增长，高出了股权激励目标30%的水平，符合我们之前的预期，这也是我们从股权激励角度选股的最终验证。 在具体产品上，主要产品玻璃瓶、塑料瓶大输液生产线和玻璃安瓿注射剂自动生产线出现了量价齐升的局面，毛利率分别提升11.46%，8.76%和14.82%。这显示出了行业的强劲需求。 此外，公司重点培育品种智能灯检机和塑料安瓿分别实现56.71%，57.42%。新产品得到了进一步的认可，这对于2013年将会贡献新的增长点。

    2013年的看点：传统+新兴，转型看点多

    对于2013年，我们认为新版GMP认证高峰所带来的行业需求爆发还将持续，同时智能灯检机和塑料安瓿可能也会进一步放量，公司目前业务在2013年仍有高增长的机会。同时，公司目前正在展开的战略转型也将在2013年开始进入收获期。公司以制药机械为依托，战略布局医疗器械，未来估值存在提升空间。

    千山远东目前已经进入正常经营轨道，冻干机业务成为新的增长点；美国VENUS公司未来的主要方向在于拓展美洲市场，这将带动千山的出口业务。祁阳真空采血管、采血针项目将会在年底投产，这将对2014年的增长形成有力的支撑。公司目前正在逐步从一家制药机械企业向制药机械+医疗器械的综合企业转型，新的市场空间的打开也将在估值上得到体现。

    业绩增长明确有利于引导市场预期

    公司在年报中提出了2013年的经营目标：实现营业收入51,023万元，较上年同期增长39.96%，归属于母公司所有者的净利润9,023万元,较2012年度增长26.71%。公司提出这样明确的目标在上市公司中实属罕见。抛出这样的目标一方面表示了公司对于2013年增长的信心，另一方面，这种明确也有利于引导市场的预期。对于新版GMP认证进度的认识，市场存在着很大的差异，这对于公司业绩的增长也形成了预期的不一致。我们认为，公司对于自身未来的定位更加倾向于稳健的增长，这也有利公司长远的发展。 净利润9023万的经营目标已经达到了股权激励行权目标8712万，考虑到公司2013年业绩考核下的较大解锁比例，我们认为2013年的业绩增长超出这一水平的可能性较大。

    盈利预测估值

    参考公司2013年经营目标，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.65元、0.85元。考虑到公司业绩重归高增长路径且转型能够带来一定的估值提升，我们认为公司获取2013年EPS25x估值是合理，对应目标价16.25元，维持“增持”评级。