2013年12月6日,我们调研千山药机,与公司管理层未来发展战略方向转型,医疗器械领域技术和产品储备,明年公司的增长点等进行深入的沟通与交流:

    1、传统业务增速没有公司预期的好,但同时也预示着明年业绩并不会像市场预期那样大跳水,目前公司在产品大幅增加,说明订单饱满。我们认为明年传统产品线高速增长可能性不大,能够达到今年的水平已经实属不易。而且制药装备业不是一个可以持续高速增长的行业。

    2.上海千山医疗科技有限公司生产泌尿科耗材及器械产品(主要包括输尿管支架、导尿管、内窥镜等)。预计很快将会推出一次性无菌导尿管产品,毛利率极高。公司目前是租赁千山远东3000㎡厂房生产,产能释放没有问题,如果顺利投产可以做到近5亿元的销售额,公司主要是做高端产品,对比美国库克产品替代,公司认为产品质量和产品线完全可以与美国库克相当。

    3. 医疗器械明年可以上市的品种包括“采血管(针)”、“自动化药房系统”、“无菌导尿管”和“部分高端实验室试剂”。公司目标是在2015年实现医疗器械销售额超过制药装备,这几年公司在医疗器械领域投入大量资源,最终希望医疗器械领域可以做到百亿销售额,医疗器械新产品毛利率至少达到60%以上,净利率在20%。按保守15%净利润,约为15亿元,公司生产的医疗器械逐步向高端转移,因此对于公司的估值也将不断提高,如果按25倍测算,则公司医疗器械业务就价值近300-400亿元。

    4. 预计公司2013 年实现营业收入为5.19 亿元、同比增长42.23%。净利润8844万,同比增长24.20%,折合每股收益0.48元。 “千山药机”即将进入一个业绩和估值双提升的阶段。公司在医疗器械领域布局的产品线将于2014年全面上市,通过引进德国R+E先进技术制造工艺,建立在国内医疗器械领域的技术壁垒,再结合在制药装备领域积累的生产经验,构筑起超高的性价比产品线。所以当“德国工艺”遇到“中国成本”=完美制造!随着2014年高盈利能力的医疗器械产品线开始大幅贡献业绩,公司的估值势必上升。再结合公司股权激励的行权条件和时间节点,我们给予公司“推荐”评级。