业绩概况：公司2012年一季度实现营业收入1.56亿元，同比下降7.37%，实现归属母公司所有者净利润3279万元，同比增长14.08%，每股收益0.365元。年报中预计2012年一季度净利润2874.46 万元-3161.91 万元，同比增长0%-10%，业绩略超预期。

    前高后低与前低后高：营业收入小幅下滑，主要源于去年一季度空调电加热器收入的高基数。从空调行业数据来看，2011年上半年产销火爆，下半年开始大幅下滑，2011年一月的空调生产数据几乎两年内最低，不过之后开始逐月改善。随着空调旺季逐步到来，我们预计今年空调行业将呈现前低后高态势，而公司收入占比最高的空调用电加热器产品的销售形势也将与空调行业相似。

    毛利率平稳，费用率小降：公司一季度综合毛利率30.58%，与2011年全年的毛利率30.37%基本持平。费用方面，销售费用率小幅下降0.6个百分点，管理费用比去年略降，由于利息增加及借款减少，利息费用大幅下降，报告期内财务费用为-811万元。

    应收小幅上升、在手现金充裕：应收账款比期初上升34.15%，主要是报告期内工业电加热器销量增加，账期稍长。应收票据大幅减少8000多万，存货小幅下降，应付变化不大。公司在手现金仍有5 亿左右，较为充裕，也能够为公司进行战略上的收购扩张提供保障。

    公司增长动力依旧充足：我们认为公司主要的空调加热器业务正在逐步转好，多晶硅冷氢化加热器的换新需求仍稳定增长，新建产能的后发优势或使未来多晶硅新增投资超预期，公司产品结构不断丰富、覆盖领域不断扩大以及通过收购带来的外延式扩张，都将使得东方电热在电热器这一广阔行业仍能保持高速的增长。

    机构持股：华宝兴业持有262万股，成为最大流通股东。

    风险提示：空调行业回暖、多晶硅电热器情况坏于预期，新产品开拓缓慢。