一、 事件概述

    东方电热公布2012年半年报预告： 2012年1-6月份， 公司比上年同期上升： 1%-10%，盈利：5920.90万元- 6448.50万元，其中非经常性损益对净利润的影响金额约为 700万元- 800万元。

    二、 分析与判断

    中报业绩略低于预期

    2012 年 1-6 月份，报告期内公司销售收入较去年同期略有下降，净利润与去年同期相比略有上升。公司业绩略低于之前预期，主要原因在于公司下游客户美的、海尔上半年以消库存为主，导致公司订单增长较慢，冷氢化加热器市场增长缓慢。

    空调电加热器增长平稳，水加热项目期待放量

    公司电加热器目前主要应用于空调行业，下游客户国内龙头空调厂商（格力、美的、海尔），占整个市场份额估计达 22%。未来几年空调行业预计增速达 15%-20%，公司电加热器将增长平稳。 公司 600万套水加热器项目进展顺利，将于三季度逐步投产，目前受累于产能瓶颈只能向海尔供货，随着公司产能的释放，公司将解决产能瓶颈，逐步开拓新的客户，未来将成为公司业绩的主要增长点之一。

    冷氢化电加热器市场增长放缓

    公司是在冷氢化电加热器的国内唯一供应商。公司下游客户为江苏中能、洛阳中硅等，中能已完成冷氢化改造，每年有稳定的换芯收入，但是其他厂家冷氢化技改进度低于预期，未来是否进行技改存在不确定性，冷氢化市场增速放缓。

    石化、化工、空分行业电热器值得期待

    电热器在石化、化工行业领域的运用十分广泛，公司目前下游客户为中石油、中石化、振华重工、宝钢股份。空分领域主要是利用电加热器分离空气，市场规模在几千万左右，公司目前正在进行空分领域的拓展，石化、化工、空分行业电热器值得期待。

    三、 盈利预测与投资建议

    由于冷氢化电加热器市场低于预期，我们下调公司盈利预测，预计公司 2012-2014年 EPS分别为 0.63元、0.83元和 1.03元，对应的市盈率分别为 16倍、12倍和 9倍，维持公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价 12元。

    四、 风险提示：

    多晶硅扩产低于预期，公司新产品研发进展缓慢