一、事件概述

    东方电热公布2012年半年报：2012年1-6月份，公司实现营业收入3.3亿元，同比下降8.27%；实现利润总额0.77亿元，同比下降6.12%；归属于上市公司股东的净利润0.61亿元，同比增加3.29%；EPS：0.31元。

    二、分析与判断

    民用电加热器受家电行业不景气影响

    2012年1-6月份，公司收入和利润总额同比下降8.27%、6.12%，其中民用电加热器实现收入2.59亿元，同比下降11.41%，毛利率23.22%，同比下降4.44个百分点。工业用电加热器实现收入0.65亿元，同比增长6.25%，毛利率49.52%，同比下降10.09%。民用加热电器应收减少主要原因为家电行业总体不景气，民用电加热器销售出现了一定程度的降低。

    多晶硅电加热器收入略有增长

    报告期内告期内，虽然多晶硅行业仍处于低谷，公司1-6月份工业电加热器仍实现销售收入0.65亿元，同比增长6.25%。公司是在四氯化硅冷氢化处理电加热系统中实现规模化生产和批量应用的国内唯一供应商，我们认为未来几年多晶硅电加热管市场主要以换芯为主，冷氢化电加热市场将平稳增长。

    民用电加热器拓展新领域

    报告期内，公司在多个领域继续开展新产品研发，并取得了较好的进展，其中：冷媒加热器开发取得成功，并已经实现小批量生产；太阳能热水器用电加热器已小批量生产；洗衣机用电加热器已向部分客户送样，目前正在进行测试；铝压铸类电加热器产品也正在研发中，新领域的开拓将带来新的利润增长点。

    海外工业电热器值得期待

    报告期内公司努力开发海外市场。公司在新加坡注册了东方国际有限私人贸易公司占该公司75%的股权。该公司的设立有望给公司电加热器海外市场的销售带来突破。

    三、盈利预测与投资建议

    考虑到家电市场增长低于预期，我们略微下调公司EPS，预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.72元和0.90元，对应的市盈率分别为18倍、15倍和12倍，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

    四、风险提示：

    多晶硅扩产低于预期，公司新产品研发进展缓慢。