投资要点：

    二季度公司营运继续承压

    2012年1-6月，公司营业收入3.30亿元，同比下降8.2%，营业利润6741.5万元，同比下降 17.1%，归属于母公司所有者净利润 6055.1万元，同比增长3.3%，每股收益0.31元；第二季度，公司收入1.91亿元，同比下降9%，净利润2775.9万元，同比下降7.09%。

    空调产量行业二季度降幅收窄 公司辅助电加热器业务亦受影响

    2012年上半年我国空调产销量分别为5916.7万台、6286.8万台，同比分别下降10.66%、6.35%，第二季度产销量同比分别下降8.82%、7.31%，相对第一季度来讲，销量降幅和第一季度基本持平，但是产量降幅已有所收窄，说明各大生产企业仍处于去库存化阶段。另一方面公司空调电加热器的主要原材料之一钢价下跌，两者共同造成公司民用电加热器业务收入同比下降 11.41%。虽然上半年国内多晶硅生产企业不足五家开工，但是公司加大和江苏中能的合作，同时开拓其他业务，从而使得公司工业电加热器收入同比增长6.25%。下半年我国空调行业回暖是大概率事件，预计公司下半年空调辅助电加热器业务将伴随行业有所好转。

    毛利率快速下滑导致营业利润下降

    公司空调辅助电加热器的主要下游客户相对集中，而多晶硅电加热器目前主要客户只有江苏中能，因此，下游行业低迷运行阶段，公司产品议价能力受到挤压，上半年公司毛利率下降4.1个百分点，为28.5%，虽然由于财务费用率下降，公司期间费用率也相应下滑2.9个百分点，但是毛利率快速下滑幅度较大仍然导致营业利润快速下滑。

    逐步加快空调辅助电加热器投入 开拓其他工业电加热器业务

    为配合下游空调企业的布局，公司利用超募资金将分别在珠海、马鞍山分别开建年产 250万套、400万套的空调辅助电加热器项目，加上此前在郑州（400万套）、武汉（500 万套）建设的电加热器项目，项目完工后，公司竞争实力将进一步提高，另一方面公司也在加大对水电、厨电等家用电加热器以及石化等工业电加热器的投入。未来公司民用和工业电加热器不断向外拓展将驱动其未来成长。

    盈利预测和估值

    我们预计公司2012年、2013年每股收益0.60元、0.70元，以8月24日的收盘价10.57元计算，对应的动态市盈率分别为18倍和15倍，给予公司“买入”评级。