投资要点：

    　　民用电加热器景气度回升，毛利率或继续承压。公司主要业务集中在空调电加热器领域，2016年下半年开始，国内空调企业去库存基本结束，销售快速反弹，带动上游零部件需求回暖，公司一季度空调电加热器订单数量迅速增长，一季度销量增加约39%。2016年末钢、铝和铜价快速上涨，成本提升较快，由于空调领域格力、美的和海尔三家龙头在产业链把握强势话语权，导致公司产品均价下滑，成本上涨压力难以转移，毛利率受到影响，2017年一季度公司毛利率为17.37%，同比下降2.5 个百分点，净利率4.01%,同比下降2.14 个百分点。公司采取应对措施：1）尽可能提前大宗采购，预付款锁定大宗价格；2）向二线客户（奥克斯等）上调价格；3）多做毛利高的新品； 4）拓展其他品类，目前公司产品已经拓展至小家电用电加热器、轨道列车用电加热器和纯电动汽车PTC 电加热器，虽然目前其余民品类占公司整体业绩比重尚低，但未来成长空间巨大且处于高速发展期，同时毛利率较高， 将成为公司未来重要的业绩增长来源。

    　　工业电加热器与油服业务有望触底回升。公司主要布局于多晶硅生产环节，是国内唯一批量生产和应用多晶硅冷氢化用电加热器的企业，多晶硅还原炉得到保利协鑫的认可，2017年 3月 30日，子公司瑞吉格泰和上海韵申新能源联合中标新疆协鑫新能源 36 台还原炉大单，其中瑞吉格泰中标 27 台还原炉，中标金额 1.04亿元，5月8日公司中标保利协鑫17 台电加热器，中标金额为4000万元，签署了《新疆协鑫新能源材料科技有限公司年产10万吨多晶硅一期工程电加热器设备买卖合同》；中海油 2017年资本支出计划相比2016年有较大增幅，公司的海洋油气处理系统有望呈现上升势头。2016年瑞吉格泰亏损1332万元，预计2017年工业电加热和油服有望业绩触底回收。

    　　并购江苏九天进入新材料通讯光缆专用钢塑材料、锂电池材料领域。2016年 11月，公司联合子公司瑞吉格泰以现金 3.12亿元，收购及增资入股取得江苏九天 51%股权。江苏九天是国内光缆钢铝塑外护层配套行业龙头，主要客户包括浙江富通、烽火科技等国内大型光缆集团。锂电池外壳方面，公司预镀镍技术具备高门槛，高端市场不断拓，该技术已在国外高端动力电池市场得到 100%使用，国内使用比例较低，公司布局领先，主要客户为沃特玛和长虹。

    　　盈利预测与投资评级。预计2017-2019年公司总部净利润为1亿、1.3亿和1.5亿，江苏九天净利润为5000万、6000万和1亿元（公司持有江苏九天51%股权，后续公司有优先购买其少数股东权益的协议），预计2017-2019年EPS 为0.1、0.13 和0.16元（此前2017年预测值为0.41元，新增2018 和2019年EPS0.13 和0.16元/股），对应动态市盈率为37x、29x 和23x，维持“增持”投资评级。