报告摘要：

    　　理顺发展路径，空调电加热器龙头再出发。公司是国内空调PTC电加热器龙头，且在多晶硅还原炉市场位居第二。公司基本盘稳定，积极寻找第二增长点，前瞻性布局新能源汽车PTC 电加热器，且通过收购快速切入通信光缆专用高性能钢铝塑复合材料及动力锂电池精密钢壳材料市场，目前公司发展重心及资源投向已逐步由家电类转向新能源方向。

    　　跨过公司经营低谷，业绩逐季改善。2019 年受制于公司下游光通信行业及新能车行业下行，扣非后归母净利润亏损达1.11 亿元，其中计提商誉减值1.19 亿元。随着公司内部管理调整及下游景气度上行，2020Q3 开始业绩季度持续改善。公司出清包袱，经营拐点显现，2021 年上半年公司实现扣非利润0.55 亿元，同比增长262.67%。

    　　下游迎爆发，顺势扩张加速布局新能源方向。公司计划募投6.09 亿元，主要投向于空调用铲片式PTC 电加热器、新能车PTC 电加热器等。该两大业务均受制于现有产能自动化及规模，导致份额及盈利能力被压制，随着募投项目落地，有望助力公司盈利能力及市场份额再上台阶。1）空调电加热器：胶粘式产品向铲片式过渡，此次产能扩展+收购子公司，铲片式产能将扩张至9000 万套，市场份额有望从20%迈向35%，进一步夯实基本盘。2）工业装备：公司多晶硅冷氢化电加热器及还原炉份额位居行业第一和第二。随着多晶硅扩产加速，今年已公布在手订单达8 亿元以上，预计今年收入翻倍，明年仍有望维持80%以上增速。3）新能车PTC 电加热器：新能车下游需求爆发，公司在手订单已达21 万套，一季度产能利用率达115%。随着募投项目落地，公司产能将由25 万套扩张至375 万套，对应产值将从1 亿元左右扩张至14 亿元左右，且大幅提升公司自动化水平，现有24%的毛利率有望同步提升。

    　　4）新材料业务：公司理顺子公司内部管理，业绩改善显著。2020 年通信材料业务已实现扭亏为盈，公司动力锂电池精密钢壳材料关键指标均接近新日铁镀镍钢带性能，随着下游需求转暖，毛利率逐季改善明显，预计逐步扭亏并贡献利润。

    　　盈利预测：公司度过经营低谷，理顺内部管理，今明两年确定性享受光伏+新能车行业需求爆发，业绩有望释放。此外，公司踩准下游需求爆发点，募集资金顺势进行产能扩张，随着新产能释放，新能车PTC 电加热器及锂电材料业务等将接力传统业务成为公司业绩增长新引擎。预计2021 年-2023 年对应EPS 分别为0.10 元、0.18 元、0.22 元，对应PE 分别为45x、26x、21x，维持“买入”评级。

    风险提示：业务拓展不及预期，下游需求下滑，行业竞争加剧，业绩预测不及预期