事件：Q3公司实现营业收入 9.37亿元，同比+26.40%，实现归母净利润0.90 亿元，同比+151.50%，实现扣非后归母净利润0.83 亿元，同比+192.21%。前三季度公司实现营业收入26.67 亿元，同比+27.72%；实现归母净利润2.36 亿元，同比+189.97%，实现扣非后归母净利润2.17 亿元，同比+159.94%。

    新能源设备订单高增，预镀镍钢基带放量在即。受益于光伏产业高景气度，截至三季度公司新能源装备制造业务新签订单合计30.81 亿元，我们预计全年公司新能源装备业务收入或达到15 亿元。预镀镍业务方面，公司2 万吨预镀镍钢基带项目正在进行中，随着产线落地，我们预计明年预镀镍业务将逐步开始放量贡献收入业绩。新能源车PTC 方面，目前公司年产75 万套水暖加热生产线已开始批量生产，年产100 万套风暖PTC 生产线预计也将在年底进入试生产阶段，我们认为公司产能扩充叠加新能源车高景气度，车用PTC 电加热器也将成为未来公司营收增长的重要支撑点。

    盈利能力大幅改善，利息支出下降。Q3 公司毛利率为21.53%，同比提升+5.13%，我们认为公司毛利率提升的主要原因在于：1）原材料成本压力缓解；2）新能源装备业务实现规模效应提升毛利。从费用率来看，Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.16/-1.28/+0.48/-1.09pct，财务费用率下降明显的原因主要为公司利息支出减少，Q3 公司利息支出同比下降57.44%，同时利息收入增加、汇兑损益减少。Q3公司归母净利率同比提升4.76pct 达到9.58%，盈利能力大幅改善。

    货币资金充裕，合同负债大幅增加。1）Q3 期末公司货币资金+交易性金融资产合计16.65 亿元，较期初+43.57%，主要原因为报告期内发行股票资金到账、预收账款增加所致；Q3 期末应收账款和票据合计18.63亿元，较期初+19.48%，主要由报告期内销售增加所致；存货合计17.92亿元，较期初+57.37%，主要原因为公司订单增加后加大备货力度；Q3期末公司合同负债合计14.70 亿元，同比+165.47%，主要为公司预收货款增加所致，体现出公司未来营收增长的较大潜力。2）Q3 公司经营活动现金流净额2.62 亿元，去年同期为-1.03 亿元，经营活动现金流净额大幅增长的原因在于公司销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加。

    盈利预测和投资评级： 我们预计公司22-24 年营业收入分别为40.23/64.22/72.06 亿元， 分别同比+44.3/59.6/12.2%; 归母净利润3.48/6.89/7.98 亿元， 同比+100.4/98.0/15.8% ， 对应PE 为28.03/14.16/12.23 倍。维持“买入”评级。

    风险因素：预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。