业绩简评

    　　4 月23 日，公司发布24 年&25Q1 业绩。24 年公司收入37 亿元，同比-10%，扣非归母净利润2.9 亿元，同比-29%；25Q1 公司收入6.8 亿元，同比-22%，扣非归母净利润0.34 亿元，同比-59%。

    　　经营分析

    　　1、24 年电车PTC 收入高增。分业务：24 年公司家电PTC/电车PTC/新能源装备/光通信分别收入11.4/5.1/14.7/4.7 亿元，同比-10%/+73%/-25%/-6%，毛利率分别18.6%/20.1%/32.8%/10.6%，分别-0.7/-4.0/-3.1/+0.9pct。

    　　2、25Q1 净利率环比修复。24 年公司毛利率23.35%，同比-0.2pct，四费率9.6%，同比-0.2pct，扣费归母净利率7.8%，同比-2.1cpt；25Q1 公司毛利率22.34%，同比-1.35pct，四费率11.74%，同比+1.2pct，环比-3.4pct，扣非归母净利率5.0%，同比-4.4pct，环比+2.1pct，净利率环比提升主因减值降低。

    　　3、积极拓品类拓方向，预镀镍逐步放量。①家电PTC：公司成功开发20 余家新客户，与LG、三星等建立联系；②装备：多晶硅装备新签订单减少背景下，公司积极开拓海外市场，开拓熔盐储能、半导体加热等新赛道，已签署超1 亿元熔盐储能框架协议，完成半导体电加热器送样；③电车PTC：拓展新能源汽车客户，新增 10家定点，积极研发座椅通风、按摩、加热等智能座舱产品，液冷板、厚膜加热器等热管理产品；④预镀镍：消费领域，公司已为海四达、海金杜门等十几家客户批量供货，动力领域完成国际知名圆柱电池生产企业验证。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司积极开拓新方向，电车PTC、预镀镍、熔盐储能等业务持续放量，对冲光伏业务下滑，并推动机器人相关业务布局。我们预计公司25-27 年归母净利润分别为2.9、3.9、4.3 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　预镀镍拓展不及预期，熔盐储能、汽零新产品拓展不及预期，光伏扩产需求持续下滑。