事件：

    　　公司发布2021 年中报业绩报告，上半年实现营收9.52 亿元，同比+72.24%；归母净利润6820 万元，同比+524.9%，处于业绩预告的区间中值；扣非归母净利润6654 万元，同比+423.7%；基本每股收益0.31 元。

    　　国元观点：

    　　新客户开拓进展顺利，量价共促业绩再创历史新高上半年实现营收9.52 亿元，同比+72.24%；归母净利润为6820 万元，同比+524.93%，推断系家居沙发及功能鞋材业务实现高增长。公司大客户拓展成效显著，21H1 先后同宜家达成战略性合作；通过日本丰田汽车标准体系审核认证，成为天津一汽丰田唯一中资PU 材料供应商；成为耐克唯一中资鞋用聚氨酯合成革和复合材料合格供应商。21H1 公司产品结构持续优化，客户转型升级成效显著，主营产品销售单价同比提升约13.1%，创历史新高。此外，合肥基地新增一条水性无溶剂生产线，量价齐升助力公司业绩维持高增长势能， Q2 营收/ 归母净利润再创新高， 分别环比增长15.17%/47.11%至5.09 亿元/ 4060 万元。展望后续，耐克鞋用材料预计将于下半年实现量产并逐步贡献利润增量，公司短期业绩增长具备支撑，中长期成长动能充足。

    　　客户与产品结构双优化，盈利能力环比持续增强公司扩大与头部品牌合作，叠加高技术含量及高附加值产品比重提高，根据可比口径，毛利率同比提升7.13pcts 至24.26%。21H1 公司实现扭亏为盈，净利率同比提升10.36pcts 至7.32%。其中，Q2 毛利率环比提升1.09pcts至24.77%，净利率环比提升2.09pcts 至8.29%，盈利水平延续稳增态势。

    　　期间费用率方面，公司稳步推进智慧管理和智能制造，运营效率提升，销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率同比下降0.35/1.03/0.57pcts 至3.07%/3.86%/1.41%。公司坚持创新驱动战略，上半年研发投入共5649 万元，同比增长31.65%，推断系与核心客户合作研发新产品所致。此外，公司于今年3 月与科思创签订战略合作协议，深度聚焦水性聚氨酯合成革和复合材料的研发、应用与市场推广。

    　　借行业结构化增长东风，公司迎来黄金发展期安利越南投产在即，预计2023 年公司生态功能性聚氨酯合成革及复合材料产能将达1 亿米左右，产能释放叠加创新驱动产品迭代，公司将进一步占领市场和技术的高地。环保政策趋严背景下，水性无溶剂聚氨酯合成革乘势而起，在耐克、ZARA、宜家等国内外运动和家居头部品牌的推动下，公司作为水性无溶剂技术的全球领军者，有望充分受益行业结构化升级带来的增长红利。公司部分高技术含量产品毛利率达40%-60%，功能鞋材、汽车内饰、沙发家居、3C 产品等领域的高附加值产品持续放量，预计将带动单价和毛利率提升，叠加智能运营实现降本增效，净利率中枢有望抬升。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司转型进程加速推进，产品和客户双升级，量增价升态势有望延续，业绩增长势能强劲。预计公司2021-2023 年分别实现营收20.86/25.42/29.40 亿元，归母净利润为1.56/2.22/2.90 亿元，对应EPS 分别为0.72/1.02/1.34元，当前股价对应PE 为28.8/20.3/15.5 倍，上调至“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；产能投放进度不及预期。