公司预计2021年前三季度实现营业收入14.87亿元（同比+41.89%），实现归母净利润0.97~1.02亿元（同比+469.06%~498.39%，其中Q3实现营业收入5.35亿元（同比+8.08%），实现归母净利润0.28~0.33亿元（同比-12.98%~+2.13%）。第三季度原材料、运输成本上升，生产受限电政策影响，但主产品持续景气稳固业绩。长期来看，生态功能性PU革前景广阔，公司高端产能陆续释放。将充分受益于优质客户积累和高端产品需求扩张。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

    　　成本上涨+限电政策，公司Q3业绩有所承压。公司预告2021年前三季度实现营业收入14.78亿元，同比+41.89%，实现归母净利润0.97~1.02亿元，同比+469.06%~498.39%，其中Q3实现营业收入5.35亿元，同比+8.08%，实现归母净利润0.28~0.33亿元，同比-12.98%~+2.13%。公司Q3利润增速放缓，主要是由于原材料、运输成本大幅上涨以及“双控”和限电限产政策。以聚氨酯为例，根据天天化工网数据，21年前三季度聚氨酯均价达22394元/吨，同比+51.6%。此外，安徽省7月宣布未来三年内将有效削减用电负荷，9月22日启动全省有序用电方案，公司Q3生产受到影响。单位价格方面，公司前三季度价格同比上升 12.57%，其中第三季度同比上涨约11.46%，产品涨价一方面是由于原材料涨价促使公司提升价格，另一方面也来自公司高附加值产品比重加大。成为比亚迪供应商，持续收获优质客户。2021年9月，公司，与比亚迪全资子公司签订框架性采购协议，成为比亚迪供应商。未来将为比亚迪部分车型提供生态功能性聚氨酯复合材料。截至2021年，公司已经收获了耐克、宜家、华为、苹果、丰田汽车等多个头部客户，涵盖电子产品、体育装备、汽车内饰、工程装饰等四个品类。公司在水性、无溶剂等高端产品方面具有深厚的技术积累，产品性能与技术优势将助力公司收获更多优质品牌。

    　　产能建设稳步推进，高端增量稳固龙头地位。产能方面，公司在建的越南河内工广产能达到1200方平方米，截止中报完工度已超80%，预计今年部分投产，明年上半年全部投产，建成后总产能将达到10350万平方米。产品结构方面，公司新建产能均为水性无溶剂产品生产线，投产后公司生态性PU革占比将达到90%以上，进一步提升单位盈利水平，细分赛道龙头地位将更加稳固。

    　　风险因素：原材料价格上涨、“双控”及限电政策收紧、下游景气度不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧超预期。

    　　投资建议：公司领跑国内中高端生态性合成革制造行业，客户涵盖多领域的龙头企业，随着高端消费需求的释放，公司将充分受益于一线客户积累；此外，公司新建产能顺利推进，产品结构持续优化，龙头地位不断企稳，有力支撑公司长期成长。我们维持公司2021/22/23年归母净利润预测为1.58/2.40/3.01亿元，对应EPS预测为0.73/1.11/1.39元，给予公司2022年25倍PE，维持目标价28元，维持“买入”评级。