本报告导读：

    　　26Q1 受下游去库、终端消费偏弱影响，业绩短期承压。公司回购股份用于员工持股或股权激励。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级。我们预测2026-2028 年的EPS 为0.79、0.97、1.15元，增速为31.1%、21.9%、18.8%。参考可比公司，给予26 年21倍PE，目标价16.59 元，维持“增持”评级。

    　　25 年业绩承压，主要系产销量减少、股份支付费用增加等影响。2025年，公司实现营业收入22.72 亿元，同比下降5.44%；归属净利润为1.31 亿元，同比下降32.36%；扣非净利润1.23 亿元，同比下降36.08%。毛利率为23.53%，同比下降0.58 个百分点。业绩下滑主要原因：一是受外部环境影响，产销量减少，营收和利润出现一定下降；二是公司实施第4 期员工持股计划，计提股份支付费用3069.28万元。安利越南经营改善显著，产销量逐季提升，第四季度实现经营盈利，全年亏损276.87 万元，较上年大幅减亏1464.94 万元。

    　　26Q1 受下游去库、终端消费偏弱影响。2026 年第一季度营业总收入为5.20 亿元，同比下降6.19%；扣非净利润为477.6 万元，同比下降89.25%。一季度毛利率22.77%，同比下降4.04 个百分点。2026年一季度，受下游品牌去库存、终端消费偏弱等因素影响，公司功能鞋材业务收入同比有一定下降；沙发家居业务目前已逐步呈现止跌企稳态势，收入较25 年同期大体相当。公司材料已在比亚迪、丰田、大众、小鹏、长城、鸿蒙智行、江淮、奇瑞等部分车型上实现应用。2026 年以来，公司积极联系、接洽新的车企品牌及其供应链企业，服务的汽车品牌和定点项目呈现增多态势。

    　　回购用于员工持股或股权激励。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励，回购金额不低于人民币4000 万元（含）且不超过人民币6,000 万元（含）。截至2026 年5 月26 日，公司累计回购公司股份2,731,800 股，占公司目前总股本的1.26%，最高成交价为14.99 元/股，最低成交价为13.90元/股，成交总金额为39,105,372.89 元（不含交易费用）。

    　　风险提示。市场竞争加剧，油价波动。