本报告导读：

    公司2023 年中报业绩低于预期，毛利率提升显著，未来伴随Mini/Micro LED 产品的放量，公司有望实现长期平稳发展。

    投资要点：

    维持增持评 级。考虑到下游部分领域复苏不及预期，我们下调公司2023-2024 年EPS 预测至0.34（-0.15）/0.42（-0.28）元，新增公司2025 年EPS 为0.51 元，参考可比公司估值水平，考虑公司在Mini/Micro LED 的成长性，给予公司2024 年25x PE，下调目标价至10.5（-1.75）元，增持评级。

    业绩低于预期，利润保持稳健增长。公司公布2023 年业绩中报，23H1公司实现营业收入16.96 亿元，同比-5.73%，实现归母净利润1.21 亿元，同比22.00%；23Q2 来看，公司实现营业收入9.80 亿元，同比+1.88%，归母净利润0.76 亿元，同比+65.74%。板块来看，公司23H1LED 封装板块营收-7.23%，汽车照明板块+9.08%。23H1 公司收入下降但利润上升主要由于（1）公司进行了多项降本增效措施，优化产品结构（2）部分原材料采购价格下降（3）国外需求增加及美元汇率上升。

    Mini/Micro LED 持续推进，不断实现量产导入。研发方面，公司重点研发 Mini/Micro LED 项目,目前已有产品在小批量试产中；产能方面，鸿利显示二期项目基本竣工验收，未来将会逐步释放产能；市场方面，公司积极跟进VR、可穿戴、笔电、显示器等领域，紧密配合国内外一线厂商。

    催化剂。新客户的导入；车灯板块占比不断提升。

    风险提示。研发未能及时跟进；部分领域需求恢复不及预期。