报告摘要：

    传统激光设备业务稳定。公司公布半年报，实现营业收入9083.18万元，同比增长10.94%；归属于公司普通股股东的净利润721.77万元，比去年同期增加11.94万，同比增长1.68%。2014年上半年公司生产设备562台套，销售603台套。截止2014年6月30日，公司尚未完成的订单合计金额为人民币2493万元。传统激光业务较为稳定，振镜及雕花系列、金属激光设备增速在70%以上，一定程度上抵御了X-Y轴产品和载床系列的下滑。

    围绕3D打印云平台构筑3D打印生态圈。上半年公司加快了3D 打印云工厂和云平台的实施进度。数据采集方面，公司开发的瞬光采集系统实现了3D数据的瞬间采集，弥补了行业数据采集的短板；人像业务方面，3D记梦馆通过线上和线下加盟相结合的方式，迅速推广了3D 人像业务，已经开业和签约的线下加盟店已达到40余家；云平台建设方面，公司发布3D意造网，成功将设计师、品牌商、消费者，和3D打印制造连接起来，形成完整的生态价值链，结合互联网实施3D打印云工厂计划，用O2O的经验模式推广C2B，同时积极开展B2C和C2C的服务，探索打印产品大规模定制化服务的新模式。从经营情况来看，上半年公司3D板块业务亏损165万，我们认为随着公司3D平台逐步扩大，下半年有望盈亏平衡，目前平台日点击量2.5万次，月交易额达到30几万的水平。

    给予公司“增持”评级。我们预计公司14~16年营收1.98、2.64、3.68亿元，净利润1319、2368、3358万元，对应EPS分别为0.19、0.34、0.48元，对应估值173倍、97倍、68倍。公司当前估值偏高，考虑到公司3D云平台发展空间，给予“增持”评级。