业绩简评

    银禧科技公布三季度业绩:第三季度单季度实现营业收入2.89亿元,同比增长18.32%,净利润720万元,同比增长261.36%。前三季度实现营业收入7.97亿元,同比增长14.75%,净利润1953万元,同比增长65.48%。

    经营分析

    重点关注公司LED塑料业务的发展:公司LED塑料业务经过了2-3年的培育,在光扩散材料、散热塑料等方面已经有了充分的积累,并成为包括欧司朗、飞利浦在内的国内外主要LED照明企业的供应商,LED通用照明快速增长对降低成本要求更高,以塑料替代铝合金散热已经成为行业的趋势,高性能的光扩散材料也提高了LED照明的舒适程度,我们预计公司明年LED业务收入将超过2亿元,净利润率有望达到10%。

    继续期待公司在CNC业务方面的进展:公司公告增资兴科电子后,涉足CNC手机精密金属件行业。目前公司CNC设备已经到位100台,年底前将到位500台,明年再上500台,并可能根据订单情况增加外协机台数量。目前国内高端CNC金属件加工市场产能紧缺,毛利率超过40%,净利率超过20%。以500台CNC数控机床对应2.4亿元收入和0.5亿元净利润计算,我们预计公司CNC项目全部达产后,将实现净利润超过1亿元,目前公司持股比例33.8%,权益利润超过3000万元。

    股权激励方案切实可行:公司近期推出了股权激励草案,向公司高管及核心人员授予限制性股票及股票期权。行权和解锁条件为以2014 年度为基年,2015年、2016年和 2017 年的营收增长分别不低于10%、 20%和30%,净利润增长不低于120%、 200%和 300%,且净利润分别不低于

    4500、6000和 8000万元。可行性较高的行权目标将实实在在的激励公司的管理层,并可能出现业绩的持续超预期。

    盈利预测及投资建议

    我们预测公司 2014-2016年 EPS分别为 0.18元,0.39元和 0.91元,公司未来有诸多看点,包括 LED 材料、CNC 项目、传统业务产能扩张、3D 打印材料等。长线继续看好,维持买入评级,并上调目标价至 20元。