一、 事件概述科大智能公布2012 年半年报：2012 年1-6 月份，公司实现营业收入0.75 亿元，同比增长22.95%；实现利润总额1395 万元，同比增长9.21%；归属于上市公司股东的净利润1230 万元，同比增长8.66%；EPS：0.11 元。

    二、 分析与判断 配电自动化业务收入快速增长2012年1-6月份，配电自动化系统收入为0.44亿，同比增长21.07%，毛利率为55.91%，同比下降3.38 个百分点，用电自动化系统收入为0.16 亿，同比下降7.81%，毛利率为45.72%，同比下降13.20 个百分点，毛利率下滑主要原因为用电自动化产品市场竞争加剧，并且 2011 年下半年该产品由地方电力公司自主招标采购改为国家电网公司统一招标采购，导致该产品的销售单价较上年同期有所下降。

    销售费用和管理费用上升，源于公司加大市场开拓报告期内，销售费用为1424 万，同比增长31.34%，管理费用为1516 万，同比增长43.49%，销售费用上升，主要原因为公司为加大市场开拓力度和营销队伍建设，报告期内公司拓展了一些新的市场区域，如青海河北等区域（已获取订单但尚未确认销售收入），管理费用上升主要原因为费用化研发支出较上年同期有所增加。我们认为随着公司销售体系的逐步完善和收入规模的不断扩大，未来销售费用率和管理费用率将逐步下降。

    配电自动化迎来快速增长配电自动化业务中公司产品主要为中压载波通信系统和配电自动化终端，其中在中压载波通讯领域，公司竞争实力较强，近三年市场占有率接近50%；在配电自动化终端领域，公司在国网前两批试点中均有斩获订单，体现一定竞争实力，未来在应用公司载波通信系统的领域，同时使用公司终端的可能性较大，配电自动化和终端未来将受益配网大规模推进。

    三、 盈利预测与投资建议我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.67 元、0.91 元和1.19 元，对应的市盈率分别为20 倍、14 倍和11 倍，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。