北京君正：国内处理器 +存储器龙头。北京君正传统主营为采用 MIPS 架构的 CPU设计业务，公司自主开发了创新性的 XBurst CPU 技术，该产品在生物识别、教育电子等领域得到大量应用。2020 年，公司完成了对美国 ISSI 相关并购事项，拥有了完整的存储器产品线，公司成为国内领先的存储器龙头企业。

    　　21H1 业绩亮眼，需求旺盛下公司全年业绩有望持续高增长。公司 21 年上半年业绩预告公告中 21H1 归母净利润约 3.1-4.0 亿元，同比增长 2632%-3413%，中值约 3.6 亿元，同比增长 3173%，公司业绩实现高速增长。21Q2 实现归母净利润约 1.9-2.8 亿元，中值约为 2.4 亿元，同比扭亏，环比增长 100%。公司 21H1业绩高速增长主要系新能源汽车销量和物联网需求不断增长所致，在半导体高景气度及新能源汽车和物联网不断向好的趋势下，公司全年业绩有望维持高增长。

    　　智能视频芯片（IPC）增速显著，前景广阔。随着智能家居、智能家电等物联网细分市场的快速发展，对于视频监控设备和智能视频芯片的需求大量增加，公司相应推出了智能视频领域的 T 系列芯片、物联网领域的 X 系列芯片等，公司2021Q1 IPC 芯片实现营收约 1.73 亿元，同比 2020 年营收约 0.31 亿元大幅增长 450%，未来公司有望充分受益视频监控和物联网的快速发展。我们预计 IPC芯片 2021 年出货量有望达 5000 万颗，收入有望达到约 6.5~6.9 亿元。

    　　汽车智能化带动车载存储量价齐升，ISSI 有望高速发展。ISSI 主要产品包括存储芯片和模拟芯片，主要有 DRAM、SRAM、Flash 和 Analog 四种，下游领域包括汽车、工业级医疗等行业，2019 年 ISSI 在以上领域的 DRAM 产品收入位列全球第七、SRAM 产品收入位列第二，公司竞争实力较强。传统汽车上存储产品多数应用在导航系统、仪表盘等场景中，汽车智能化趋势下，车载存储应用逐渐丰富，开始应用在 360 环视、自适应巡航、高端 HUD 系统等，车载储存产品单车用量提升。另一方面，智能汽车对瞬时计算的要求提高，逐渐转变为计算平台，因此存储产品的容量和单价也将提升。量价齐升下，ISSI 有望进入高速发展通道。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国内领先的处理器+存储器龙头厂商，受益于智能视频业务的快速发展和车载存储芯片的高景气度，公司 21 年全年业绩有望继续高速增长。我们上调北京君正 21-23 年归母净利润为 8.24 亿元（+71.67%）、11.20 亿元（+50.94%）、14.17 亿元（+32.31%）。考虑公司收购北京矽成后存在 PPA 资产增值摊销事项和“Connectivity”相关项目损失，以上两项对 21-23净利润的影响金额分别约为 1.3、1.0、0.6 亿元和 1.3、0.65、0 亿元，因此 21-23年主业经营性净利润分别为 10.84、12.85、14.77 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、物联网发展不及预期。