事件:1 月24 日,公司发布2021 年度业绩预告。2021 年预计实现归母净利润8.08 亿元—9.84 亿元,同比增长1004%-1245%。

    下游需求持续高景气,汽车、工业、医疗等领域保持较快成长。根据业绩预告披露,2021 年预计实现归母净利润8.08 亿元—9.84 亿元,同比增长1004%-1245%,扣非归母净利润7.77 亿元—9.54 亿元,同比增长3693%-4553%。保持较快成长的原因:一是随着汽车智能化的不断发展和汽车终端市场旺盛需求的拉动,公司在汽车电子领域的销售收入持续增长;二是在工业、医疗、通讯、消费等领域的销售收入同步实现较好的同比增长。公司各产品线需求旺盛,公司总体营业收入较去年同比快速增长,从而带动公司净利润大幅增长。

    国内车载存储芯片龙头,受益汽车智能化成长动力强劲:根据中国汽车工业协会和中国汽车芯片产业创新战略联盟,预计2022 年中国传统燃油汽车芯片使用数量为934 颗/车,中国新能源汽车平均芯片数量将高达1459 颗/车,年均复合增长率均超过10%。车联网、自动驾驶以及智能汽车驱动单车芯片搭载量迅速上升,Yole 预计2026 年全球汽车半导体市场规模将增长到785 亿美元,汽车电子崛起已成大势所趋,芯片国产化替代也利好公司产品销售推广。根据投资者调研纪要,面向新能源车、智能车对高速大容量存储产品的新增需求,公司采取与美光、三星等错位竞争的发展策略,定位于差异化市场,DRAM 产品保持迭代升级,DDR4、LPDDR4 等产品最新制程为25nm,并且会随着市场需求不断更新工艺,2022 年会有更多新产品推出。我们认为,作为车规存储领域的稀缺标的,公司存储业务会随着汽车智能化、车联网等强劲需求受益。

    智能视频芯片进入行业市场,模拟和互联产品具备长期发展潜力:

    公司传统业务为微处理器芯片和智能视频芯片,在嵌入式CPU、视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI 算法等领域有多年积累,产品主要应用于生物识别、商业设备、智能家居、智能穿戴等AIoT市场。根据公司公告,智能视频芯片领域竞争相对激烈,公司受益技术积累、竞争格局变化及市场供不应求情况,业绩得到快速成长,且由传统消费市场进入行业市场,并得到WYZE、Anker、华来、小米、360 等品牌客户,以及移动、电信、联通等运营商认可。模拟互联产品也保持较快成长,但受产能影响增速尚未得到充分释放,如LEDDriver 等模拟产品,LIN、CAN、GreenPHY、G.vn 等互联芯片,以及MCU、触控传感芯片等,未来都有望保持稳健的成长性。

    投资建议:我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为49.69 亿元、69.56亿元、94.61 亿元,归母净利润分别为9.15 亿元、12.45 亿元、15.17 亿元,EPS 分别为1.9 元、2.59 元和3.15 元,对应PE 分别为60 倍、44倍和36 倍,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:新产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;汽车智能化进程不及预期风险。