1 月24 日，北京君正预告全年业绩，公司预计21 年实现归母净利润8.08~9.84 亿元，扣非净利润7.77~9.54 亿元。对应21Q4 单季度利润约1.73~3.49 亿元，同比增长240~587%，环比-38~+24%。

    　　公司业绩表现超预期，21Q4 淡季不淡仍有高速增长。同时考虑到公司因并购产生的PPA 摊销费用、连接业务投入亏损等合计近4000 万美元，再加之年末计提的大额奖金，还原后全年实际经营利润约10.68~12.44 亿元，表现较为亮眼，超出市场预期，我们看好公司的长期成长性。

    　　主业智能视频芯片表现依旧亮眼。2021 年公司不断拓宽智能视频芯片产品线，此前于21 年Q4 推出后端NVR 芯片，22Q2 有望规模量产。产能方面，21 年公司受代工厂产能紧张影响，无法满足下游客户旺盛需求，而今年新投产的IPC 芯片预计将在台积电进行流片，有望缓解IPC 芯片产能紧张。

    　　ISSI：国内稀缺的汽车半导体平台，现有产品线均已导入汽车。

    　　（1）公司为全球车载DRAM 芯片龙头，DDR4 产品目前正在拓宽品类，车规级DDR4 已量产8G 产品，目前最先进制程25nm，大容量DDR4 产品已在规划中，8G LPDDR4 预计22 年推向市场，有望充分受益汽车智能化对车载存储需求提升。

    　　产能方面，公司与力积电保持战略合作关系，22 年产能供给有望保持增长。

    　　（2）NOR Flash 覆盖512K~1Gb 多种规格产品，面向汽车、工业、医疗等高可靠性要求的市场，。此外，公司与韦尔合资成立芯楷，主要面向消费类NOR Flash 市场，NOR Flash 业务营收有望迎来新一轮增长。

    　　（3）车载模拟芯片当前主要出货为LED Driver 芯片，我们预计21 年全年营收有望达到4 亿元，公司保持每年推出十几颗新品的研发速度，营收有望保持快速增长。

    　　连接业务包括LIN，CAN，G.vn、Green PHY 芯片等，G.vn 芯片目前已在客户处出货，预计Green PHY 芯片22 年也将产生营收贡献，今年开始连接业务有望进入快速成长阶段。

    　　投资建议：我们预计21/22/23 年公司归母净利润有望达到9.0/12.8/16.5 亿元，对应现价PE 分别为62/44/34 倍。公司作为汽车智能化核心受益标的，投资价值凸显，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。