事件

    　　4 月8 日晚，公司发布年报，2021 年公司实现营收52.7 亿元，同比增长143%，归母净利润为9.3 亿元，同比增长1165.3%，扣非归母净利润为8.9 亿元，同比增长4264.5%，符合预期。

    　　评论

    　　三大因素驱动全年业绩高成长。21 年公司收入52.7 亿元，同比+143%：净利润为9.26 亿元，同比+1165.3%，加回并购ISSI 形成的无形资产和固定资产增值摊销费用1.32 亿和公司Connectivity、LIN、CAN、MCU 及光纤通讯业务相关损益1.05 亿元，实际净利润达到11.64 亿元。业绩高增长归因：1）下游需求高景气；2）产品结构优化；3）整合协同效应显现。分别来看：

    　　1.细分赛道下游需求高景气：21 年受行业缺货及AIoT 行业高景气带动智能安防类和智能物联网市场需求旺盛以及产能紧缺的情况下，公司智能视频芯片和微处理器实现量价齐升，收入分别同比增长了236%和61%，毛利率分别提升了19pct 和1pct。存储芯片和模拟领域，虽然受车用MCU 紧缺拖累汽车用其他芯片需求导致公司汽车相关业务增速放缓，但医疗、通讯、消费等领域增长较快，整体存储和模拟互联业务同比增长52%和58%，且存储毛利率恢复到30%的正常水平，模拟与互联毛利率提升6pct，预计22、23 年随着汽车缺芯缓解以及汽车电动和自驾的发展，汽车相关业务将恢复高增长。

    　　2. 产品结构优化：AIoT 领域：IPC 产品主要包括各类电池类摄像头、AI 摄像头以及行业类摄像头中，覆盖高、中、低端各类端级产品。21 年公司加快高端产品布局，特别是带AI 算力的IPC 芯片加速推广以及为补齐短板积极研发面向安防后端市场芯片；存储芯片，8Gb、16Gb DDR4 产品已实现量产销售，8GbLPDDR4 产品预计将于2022 年开始送样；Analog 在汽车、工业、办公设备、家电及高端消费等高品质LED 驱动市场加速突破。

    　　3. 整合协同效应显现：北京矽成利用全球化的市场和销售资源网络，协助MPU和IPC 在全球市场拓展；IPC 向工业、汽车开发；芯楷面向消费市场的NORFlash 产品已完成了两款产品的投片工作，今年有望推向市场。

    　　投资建议

    　　预计22-24 年公司归母净利润分别为13/17.4/22.6 亿元，对应EPS 为2.69/3.62/4.69，对应PE 为33/24/19 倍，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能不足风险；汇率风险；股票解禁风险；商誉减值风险等。