多产品线协同快速成长，2021 年业绩大增。2021 全年营收52.74 亿元（YoY143.1%），归母净利润9.26 亿元（YoY 1165.3%），扣非归母净利润8.94亿元（YoY 4264.5%）。其中四季度单季营收14.81 亿元（YoY 57.3%，QoQ 1.6%），归母净利润2.91 亿元（YoY 472.8%,QoQ 3.8%）， 扣非归母净利润2.81 亿元（YoY 838.0%，QoQ 1.8%）。全年业绩大增主因公司车载存储、车载模拟和互联芯片、MPU 和智能视频芯片等多条产品线下游市场需求旺盛叠加公司技术积累和经营策略优势显现，其中利润增速亦有2020 年6 月前公司尚未并表北京矽成导致2020 年基数偏低的因素。

    智能视频、存储芯片为主要增长点，矽成营收占近八成。公司21 年微处理器芯片、智能视频芯片、存储芯片和模拟与互联芯片营收分别为1.99、9.79、35.9 和4.13 亿元，同比增长60.6%、236.0%、135.6%和120.11%；毛利率分别提升0.9pct、18.9pct、9.7pct 和5.8pct 至56.3%、44.2%、30.4%和54.6%，主营业务集成电路设计综合毛利率提升10pct 至36.8%，其中公司全资子公司北京矽成全年营收40.82 亿元（占公司总营收77%），净利润6.08 亿元。

    2020 年6 至12 月并表期内北京矽成营收和净利润分别为17.44、1.18 亿元。

    研发持续加强，“计算+存储+模拟”技术和产品格局不断扩展。公司全年研发费用5.2 亿元（YoY 56.4%），营收大幅增长的规模效应致研发费用率下降5.47pct 至9.88%；研发人员数量增长11.5%至573 人。公司在视频编解码、影像信号处理、AI 处理器和算法等技术领域持续研发创新，在存储业务方面不断累计高容量、高性能和低功耗等技术，在模拟与互联方面，在高亮度、高电流和灯效LED 方面以及先进的汽车内部连接技术方面持续进行研发投入。公司预计2022 年将有8Gb LPDDR4、消费级Nor Flash、GreenPHY 车规级互联芯片、安防后端AI 产品等新产品送样或进入量产销售，公司有望通过技术和产品拓展延续快速成长。

    投资建议：维持“买入”评级。

    我们预计公司2022-204 年营业收入同比增长31.8%、28.6%、24.9%至69.5、89.4、111.6 亿元，归母净利润同比增长41.7%、28.6%、36.6%至13.1、16.9、23.1 亿元，对应PE 为32.2、25.1、18.4 倍，维持买入评级。

    风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。