事件：4.8 日公司发布2021 年度报告，实现营业收入52.7 亿元，同比+143%；归母净利润9.3 亿元，同比+1165%；扣非归母净利润8.9 亿元，同比+4265%。20 年收购北京矽成带来的折旧摊销成本约为1.2 亿元，21 年约为1.3 亿元，若加回实际业绩更佳。

    全年业绩高增，盈利能力大幅提升：21 年在全球产能紧张导致行业普遍缺货的背景下，公司通过拓新产品、新市场、新客户积极把握市场机遇，全年业绩实现大幅增长，对应21Q4 实现收入14.8 亿元，同比+57%，环比+2%；归母净利润2.9 亿元，同比+473%，环比+4%；扣非归母净利润2.8 亿元，同比+838%，环比+2%。加上调整部分产品价格维持盈利能力，21 全年毛利率达到37%，同比+9.8pct；净利率为17.5%，同比+14.1pct。

    产品多点开花，汽车智能化拉升车载存储需求：2021 年公司的微处理器/智能视频/存储/模拟与互联芯片分别实现收入2.0/9.8/35.9/4.1 亿元，同比分别+61%/236%/136%/120%。其中，1）微处理器芯片：在二维码市场的优势地位不断增强，同时扩大应用种类加大平台推广力度；2）智能视频芯片：切入专业安防新市场补齐产品线；3）存储芯片：21 年SRAM、DRAM、Nor Flash 收入排名全球第二、第七和第六，汽车智能化持续拉动车规存储芯片需求；4）模拟与互联芯片：拥有丰富的车规级LED 驱动芯片，车规级互联芯片GreenPHY 预计将于22 年开始量产。

    并表矽成协同优势突出，车载芯片平台型布局渐显：2020 年公司并表北京矽成，完成在SRAM、DRAM、NOR Flash、嵌入式Flash 等多存储芯片的全面布局。21 年北京矽成实现归母净利润1.2 亿美元，顺利完成业绩承诺目标，同比大增118%，协同优势凸显。

    其中DRAM 仍然是存储芯片收入主要来源，8/16Gb DDR4 产品已实现量产销售，8Gb LPDDR4 预计22 年开始送样；NOR Flash 布局256K-1G 多容量规格，NAND 主攻1G-4G 大容量规格，随着市场推广的顺利推进，车规Flash 产品的销售收入快速成长。此外，公司在不断巩固车载存储龙头地位的基础上，借助模拟和互联技术布局LED 驱动、MCU、LIN、CAN、GreenPhy 等多类车载芯片，渐成车载芯片平台型厂商，将充分受益汽车智能化浪潮下的高成长机遇。

    投资建议：此前预计2022-23 年归母净利润为11.2/13.7 亿元，考虑汽车智能化的加速推进和公司盈利能力提升，我们调高盈利预测，预计2022-24 年公司归母净利润为12.5/16.9/21.6 亿元，对应PE 为34/25/20 倍，维持“买入“评级。

    风险提示：产品认证不及预期，下游需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。