事件 公司于2022 年 10月 24 日发布 2022年第三季度业绩报告，公司22Q1-Q3 实现营业收入42.19 亿元，同比增长11.23%，归母净利润为7.32 亿元，同比增长15.18%。22Q3 单季度实现营收14.15 亿元，环比增长1.72%，单季度归母净利润为2.21 亿元，公司业绩符合预期。

    营收及毛利率水平保持稳定，公司现金流持续改善。从营收来看，公司的业绩保持稳定，22Q3 单季度营收环比增加1.72%。公司22 年Q1-Q3 实现毛利率为38.65%，同比提升2.55pct，22Q3 单季度实现毛利率37.68%，同比下降1.57pct，环比下降3.21pct，主要系半导体周期下行造成影响，公司下游客户结构较好，毛利影响较为可控。公司在22Q3单季度实现净利率15.34%，主要系公司持续推动研发投入，22Q3 研发费用为1.71 亿元，同比增长21.78%，研发投入持续增长，持续提升公司竞争壁垒。报告期内，公司现金流情况改善，22Q3 单季度实现经营活动现金净流量3.46 亿元，环比提升134.57%，公司现金流重回正轨。

    产品结构保持稳定，ISSI 业绩贡献仍为主力。从公司收入结构来看，存储芯片占比较高，22H1 公司存储芯片占收入76%，智能视频芯片约占11.75%，模拟与互联网芯片次之，占比8.29%。我们预计22Q3 公司业务结构变化较小，存储领域公司收入贡献约为75%，仍为公司营收核心业务，同时公司继续深耕各领域核心技术的研发，不断丰富公司的产品线，继续推进公司内部的资源整合与优势互补，推动成为“存储+模拟+互联+计算”平台公司。

    业务布局总体向好，坚持研发创新开拓市场。依靠Fabless 模式，凭借多年技术积累，ISSI 专注布局工业、汽车专用领域，同时拥有稳定的供应链和多元化的客户。同时随着海外主流供应商美光逐步退出DDR3 的市场，也为ISSI 带来了很多市场空间。此外，公司一直注重创新，LIN、CAN、NAND Flash 等都在有序布局研发中，LPDDR4 在持续给客户送样，公司模拟互联业务具备更高成长空间。

    投资建议 鉴于整体行业周期情况，我们小幅下调公司盈利预期，我们预计2022-2024 年公司收入为62.38 亿元、72.92 亿元、86.15 亿元，对应归母净利润为10.86 亿元、13.02 亿元、13.84 亿元，对应EPS 分别为2.26/2.70/3.29，对应PE 为31.02X/25.88X/21.28X。维持“推荐”评级。

    风险提示 产品开发风险；新技术研发风险；疫情对经营造成不利影响的风险。