事件：公司发布2022 年三季报业绩，前三季度实现营收42.19 亿元，同比+11.23%，实现归母净利润7.32 亿元，同比+15.18%，扣非归母净利润为7.17 亿元，同比+16.83%。毛利率为38.65%，同比+2.55pct。其中，Q3 单季度营收达14.15 亿元，同比-2.92%，环比+1.72%，归母净利润为2.21 亿元，同比-21.25%，扣非归母净利润达2.20 亿元，同比-20.21%。

    　　消费市场需求疲软，拖累公司业绩。今年以来消费行业持续去库存，公司本部主要面向消费市场，贡献净利润仅7900 多万元，其中智能视频芯片承压最大，Q3 毛利率下降超5 个pct；矽成立足汽车、医疗、工业、通信等行业市场，影响较小，贡献利润约6.5 亿元，加回PPA 影响约7.4 亿元。

    　　四大业务并行，多款新品有望落地。1）微处理器芯片：X2000、X1600 系列的芯片正处推广期。2）智能视频芯片：Q3 市场开始回稳，收入环比+23%。

    　　公司拥有IPC 前端芯片T 系列，于21 年扩充了NVR 后端芯片A 系列，其中A1 芯片处于推广期，预计Q4 产生小批量收入，23 年起量，第二颗芯片在研，还推出了面向泛视频类的C 系列。此外，智能视频芯片海外市场拓展顺利，预计23 年海外收入将有一定成长。3）存储芯片：DRAM 方面，8GDDR4、LPDDR4 逐渐推向市场，目前制程为25nm，工艺节点进入21nm后预计规划更大容量的产品；高品质Flash 增速较快，和国际厂商在工艺、技术研发实力上相差不大，1G NOR Flash 产品正在导入。4）模拟与互联芯片：Q3 收入约1.3 亿元，环比增速超7%，主要系由高端消费市场转向车用LED 驱动芯片，新产品业已处于研发期；互联芯片方面，GreenPHY 导入较快，预计22 年底-23 年初批量销售，LIN、CAN 也开始向首批客户送样。

    　　盈利预测：考虑到市场回暖和新品发布尚需时间，我们下调公司22-24 年营收至64.30/79.13/97.21 亿元，归母净利润为10.99/14.44/18.62 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：商誉减值风险，上游价格波动超预期，国际贸易风险。