事件概述：10 月24 日，北京君正发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收42.19 亿元，同比+11.23%，实现归母净利润7.32 亿元，同比+15.18%；实现扣非归母净利润7.17 亿元，同比+16.83%。单3Q22 来看，公司实现营收14.15 亿元，同比-2.92%，环比+1.72%；归母净利润2.21 亿元，同比-21.25%，环比-20.98%；扣非归母净利润2.20 亿元，同比-20.21%，环比-18.83%。

    智能视频芯片业务承压，净利润有所回落。3Q22 公司实现归母净利润2.21亿元，同比-21.25%，环比-20.98%，同比/环比均有所回落。盈利能力来看，3Q22毛利率37.68%，同比下降1.57ppts，环比下降3.22ppts，毛利率有所下降主要原因系消费电子需求回落、市场竞争较为激烈、去库存压力较大，智能视频芯片3Q22 毛利率环比下降较多。

    消费市场需求逐渐企稳，行业市场空间广阔。2022 年上半年，由于消费电子市场总体需求较弱、上游供应链紧张的情形得到缓解等原因，公司智能视频新品、微处理器芯片等面向消费类市场的产品营收有所下滑。但智能视频芯片Q3环比Q2 营收增长超过20%，营收有所回暖，公司亦指引当前消费市场需求逐渐企稳。对于行业类市场，公司存储芯片、模拟互联芯片主要面向汽车、工业、医疗等行业，需求较为稳定，未来随着汽车智能化、工业智能化程度提升，需求有望持续成长，公司市场空间广阔。

    新品研发不断蓄力，助推明年高速成长。（1）君正本部主要面向消费市场，公司在智能视频领域持续拓展，除继续在安防领域开拓外，新推出的C 系列面向泛视频市场，公司正在加大推广力度；面向AI IPC 市场的新一代产品正在推广中，该产品进一步提升了IPC 芯片的智能处理能力，可满足AI IPC 市场发展不同层次的需求，RISC-V 芯片新品明年将陆续推出。此外，今年以来公司加速在海外推广智能视频芯片，目前已有客户小批量交付，明年海外贡献有望持续增加。

    （2）ISSI 主要面向行业市场，公司车规SRAM 和车规DRAM 在全球车规细分市场均名列前茅，大容量的8G DDR4/LPDDR4 存储芯片正在做市场推广和验证，明年有望放量导入客户；FLASH 芯片、车规模拟芯片亦在持续扩张品类、不断推出新品，研发蓄力有望助推公司在汽车、工业等市场持续成长，公司有望深度受益汽车智能化程度提升。

    投资建议：考虑到消费电子市场需求回落，我们下调盈利预测，预计22/23/24 年公司归母净利润有望达到9.79/12.14/15.26 亿元，对应现价PE 分别为35/28/22 倍。公司作为汽车智能化核心受益标的，投资价值凸显，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品研发不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。