国内领先的IC 设计厂商，“计算+存储+模拟”平台化发展。公司创立于2005年，在核心技术领域始终坚持自主创新的研发策略，目前在嵌入式CPU 技术、视频编解码技术、影像信号处理技术、神经网络处理器技术、AI 算法技术、高性能存储器技术、模拟互联技术、车规级芯片设计技术等领域形成了多项核心技术。近年来通过并购北京矽成，切入存储和车规级市场。公司将本部计算和AI 领域的优势与存储器和模拟领域的强大竞争力相结合，形成“计算+存储+模拟”的技术和产品格局，积极布局与拓展汽车电子、工业、医疗、安防监控、IOT 等重点应用领域。君正本部通过各取所长的协作研发、供应链资源共享、客户资源互补等方式，促进与北京矽成的协同发展以及整体的深度融合。

    　　北京矽成：ADAS 东风起车载存储增长可期，持续发力老牌龙头巩固优势地位。根据BlueWeave Consulting 数据，2021 年全球汽车存储芯片市场规模约34.75 亿美元，随着高等级智能驾驶渗透率提升，汽车存储市场规模有望显著提升，预计至2025 年该市场有望以24%的复合增速提升至约82 亿美元。公司已是全球车用SRAM、DRAM、NOR Flash 芯片领域第一、第二、第五大供应商。国内来看，DRAM/SRAM 芯片厂商多着力于消费电子、服务器、数据中心等领域，较少涉足汽车领域，北京矽成在车规级存储芯片深耕二十余载，在全球范围内有较强竞争力，未来随着汽车智能化的迅猛发展，公司将持续发力车规存储市场，巩固优势地位。模拟与互联业务方面，国内企业能够达到车载LED 控制及驱动芯片的技术门槛并成功导入的厂商较少，多年来公司不断丰富车规级、工业级等高品质LED 驱动芯片的产品种类，凭借丰富的行业经验及优异的产品质量，赢得了全球客户的认同。

    　　君正本部：AI 驱动智能视频芯片持续增长，IOT 助力微处理器业务稳步向好。

    　　公司智能视频芯片主要面向智能物联网和智能安防类市场，视频领域作为AI技术与5G 物联网技术融合发展形成的应用场景之一，已成为助力传统产业转型升级的重要手段。随着在智能视频领域的技术不断丰富和成熟，公司产品线不断拓展，目前已形成面向安防监控市场IPC /后端NVR /泛视频类市场的多系列芯片，随着各产品陆续放量，智能视频芯片业务有望持续增长。公司微处理器芯片主要面向 IOT 市场的各类智能硬件产品，物联网终端应用需求的快速增长促进嵌入式MPU 芯 片产业市场规模不断增大。根据IC Insights 数据，2020 年全球嵌入式MPU 芯片市场规模为175 亿美元，至2024 年市场规模将达到237 亿美元。公司的微处理器产品应用下游广泛，覆盖的领域包括图像识别、智能音频、智能家电、智能家居、智能办公等，业务趋势稳步向好。

    　　盈利预测、估值及投资评级。随着半导体行业去库存进程推进、下游需求逐步复苏，我们预计2022-2024 年公司营业收入为54.64/62.31/74.28 亿元，归母净利润为8.31/9.55/12.61 亿元，对应EPS 为1.73/1.98/2.62 元。给予2023 年50 倍PE，对应目标价99 元/股，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期