DRAM龙头厂商， 市场空间具备持续开拓基础。从市场竞争来看，存储芯片市场集中度高，海外厂市占率暂时领先。三星在DRAM 和NAND 领域具备领先优势，海力士和美光的市场份额同样比较高，DRAM 行业CR3占比接近95%，国产存储芯片厂市占率还处于较低水平。在车用市场，美光市场占有率高达40%，ISSI 行业内市场份额约为15%，位列行业第二，三星、南亚紧随其后。随着车载智能化的发展，新能源车渗透率提升至30%以上，车用DRAM 市场空间存扩容空间，同时车载存储相对消费级和工业级使用要求更高，使用寿命通常要求10 年以上，产品壁垒更为深厚。

    　　专注车载DRAM 市场国产替代机遇，凭借大客户、供应链、产品力建立自身护城河。公司客户结构稳定，多家Tier 1 厂商合作，在汽车领域，公司客户包括大陆集团（Continental）、德尔福（Delphi）、博世（Bosch）、法雷奥（Valeo）等，工业企业包括西门子、松下、通用电气、霍尼韦尔等。汽车领域产品准入门槛高，认证周期长，但供应链稳定，具备大客户属性。从认证项目来看，ISSI 已通过IS09001:2000 认证，汽车生产流程中的所有分包商均通过ISO/TS 16949 认证，所有新产品符合或超过AEC-Q100 资格标准中规定的要求。供应链稳定，与多家头部企业保持良好合作，代工领域，与南亚科技、力晶科技、武汉新芯保持合作，封测领域，与南茂科技、紫光宏茂合作，稳步提升公司护城河。

    　　“存储+模拟+互联+计算”一体化发展，看好公司平台化发展。公司发展始于自主研发的CPU 技术，2020 年公司并表北京矽成及其下属品牌Lumissil，并购后公司从过去专注CPU 技术拓展至MCU、智能视频芯片、存储芯片、模拟互联芯片的一体化发展模式，成为一体化平台芯片IC 设计企业。公司模拟芯片主要包括LED 驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC 芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、G.vn 等网络传输芯片，主要面向汽车、工业、医疗及高端消费类市场，矽成（Lumissil）是国内唯一提供全套汽车LED 驱动的厂商。公司微处理器和智能视频芯片主要面向智能物联网和智能安防类市场，公司面向智能物联网市场推出的新一代SoC X2000，采用北京君正自研CPU 内核、VPU 及ISP等关键技术，是一款高性能、多核跨界处理器。

    　　投资建议 公司是国内车用DRAM 市场龙头厂商，也是国内少数具备“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，公司核心竞争力更多体现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道，看好未来公司持续提升DRAM市场份额以及下游周期反转带来的业绩提升。但是受整体周期影响，小幅下调公司盈利预测。我们预期公司2022-2024 EPS 为1.77/1.97/2.50,对应PE 为39.59X/35.56X/28.04X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示 产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。