事件：公司发布2022年年报，实现营业收入 54.1 亿元，同比+2.6%；归母净利润7.9亿元，同比-14.8%；扣非归母净利润7.5亿元，同比-16.5%，对应4Q22实现营业收入11.9亿元，同比-19.5%，环比-15.7%；归母净利润 0.6亿元，同比-80.2%，环比-73.9%；扣非归母净利润0.3亿元，同比-89.2%，环比-86.2%.资产减值合计2.78亿元，因收购矽成而产生的PPA费用合计约为1.15亿元（21年约1.3亿元），考虑市场环境变化，公司决定终止《2022年限制性股票激励计划》，后续将结合实际采取多种方式进行员工激励。

    　　全年业绩符合预告，23年有望呈前低后高走势。此前公司预计22年实现归母净利润7.60-8.89亿元，实际符合预告，2022年公司业绩下滑，主因：1）消费类业务受终端需求疲软和行业去库压力下竞争加剧影响，收入和毛利率明显下滑，随着去库压力缓解+需求边际改善，2023年收入和盈利能力均有望向上复苏。2）汽车、工业、医疗等行业市场1H22实现同环比增长，2H22随着需求回落开始调整，预计1H23仍有压力，但复苏节奏快于消费类市场，有望于2H23 开始回暖车载存储广阔空间，君正具有国产替代领先优势。据IHS.IDC 预测，2025 年全球车载DRAM，NAND芯片市场规模将分别达到85，61亿美元，2021-25年CAGR约为33%和37%，智能网联化趋势带动单车存储容量快速攀升。2022年公司SRAM DRAM，Nor Flash产品收入分别位居全球第二、第七和第六，作为国内车载存储龙头拥有国产替代领先优势，且积极推出DRAM/Flash/SRAM多种类和容量的新品研发和送样，具备长期增长潜力。

    　　新品研发逐渐落地，模拟互联潜在增长点。22年公司研发费用6.5亿元，同比+16.7%，持续推动新品和技术研发，22年公司模拟芯片LED Driver车载收入快速提升，车规术LIN芯片开始向客户送样，GreenPHY在23年有望逐步量产，模拟互联随着此前研发送样的产品逐渐落地，未来收入贡献可观。同时，在Lumissil 的协同推动下，微处理器和智能视频芯片得以开拓海外市场，预计部分客户可于23年实现小批量采购，打开远期空间。

    　　投资建议：考虑23H1行业类市场需求走弱，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为8.3/11.5/14.5亿元（23-24年对应前值分别为12.5/16.3亿元），对应PE估值66/47/38倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：存储国产替代速度不及预期，终端需求不及预期，研报使用的信息更国新不及时风险。