投资要点

    　　以AI 为核心，构建计算、存储、感知与执行的全栈技术体系。

    　　在计算领域，公司基于RISC-V 架构，重点发力AI-Vision、LLM、AI-MCU/AI-MPU 等方向，持续迭代CPU 与NPU 技术，从NPU 1.0 发展到即将推出的NPU 4.0，实现算力从0.1Tops 到512Tops 的跨越，满足从端级到边缘计算的多样化需求，并依托RISC-V 架构实现全平台覆盖，持续突破微架构效率。在存储领域，公司不断提升研发、制造与产品实力，积极布局3D-DRAM 等新兴方向，通过混合键合，叠加高带宽、低功耗、端侧AI 等能力，以应对AIoT 时代对存储带宽的高要求。在感知领域，公司深耕Audio/Video 处理、AI感知算法及多模态技术，升级ISP 成像技术，优化音频识别与增强方案，创新音视频压缩技术，拓展万物识别和多模态识别等算法应用场景。在执行领域，公司聚焦电机控制、打印技术与交互体验三大板块，覆盖多种电机类型、打印方式及屏显、语音等交互形式，提供“一揽子”方案，全面赋能终端设备的智能化升级。

    　　电动化、智能化、网联化推动车规级DRAM 迈向更高容量的新兴产品。在汽车数字化深化背景下，ADAS 与自动驾驶领域以性能驱动，L1/L2 仍用DDR3（1Gb/2Gb），但随L2 渗透提升及L3 落地，LPDDR4/4X（16Gb/32Gb）和DDR4(L)（8Gb）加速替代，LPDDR5 亦凭借高带宽、低功耗、高稳定性快速切入L3+场景；车载娱乐与座舱系统则新旧并存，燃油车维持对DDR2（512Mb）/DDR3（1Gb）的需求，电动车已普遍采用DDR3，并向LPDDR4 乃至LPDDR5 演进，尽管车规可靠性要求延缓换代节奏，但DDR4 系列长期替代DDR3的趋势不可逆转。ADAS 与自动驾驶功能等级的提升、车载系统日益成熟，都在加速LPDDR4/4X、DDR4 等产品对小容量DDR3 的替代进程；同时，受传统车型存量需求及稳定性要求影响，预计DDR3在部分特定场景仍将保持一定的市场空间。但长期来看，大容量、高性能DRAM 的技术优势显著，其替代进程将持续深化，带动单车DRAM 价值量稳步提升。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年分别实现收入48/59/70 亿元，归母净利润3.8/6.6/8.7 亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品开发风险；市场拓展风险；新技术研发风险；毛利率下降的风险；技术人员人力成本增加的风险；供应商风险；存货风险；募投项目实施的风险；外汇风险；税务风险；商誉减值风险;贸易摩擦风险。