2019 年Q2 盈利创上市以来新高

    2019 年上半年公司实现收入499.29 亿，同比增长12.02%，归母净利润9297.52 万元，同比增长53.70%。19Q2 净利润6079万，创上市以来最好单季盈利，也好于之前业绩预告的中间值。

    从钢材增值税税率下调扰动中快速恢复

    4 月1 日，钢材增值税率从16%下调至13%，对3 月底4 月初的交易业务造成明显扰动。19Q1 末总资产和总负债均大幅下降超过35%至61.34 亿和57.05 亿，而19H1 末两者为118.14 亿和113.87 亿，不仅快速恢复而且创下新高。这既表明公司有较强的抗扰动能力也有着较强的用户粘性。

    交易业务毛利率提升，盈利奇点或已出现

    19H1，钢银实现交易结算量1426 万吨，同比增长13.60%。

    寄售业务和供应链业务的毛利率分别从之前两年的0.18%和1.16%上升至0.24%和1.30%。随着毛利率的提升，交易业务的盈利奇点或已出现。

    19Q3 盈利指引略偏保守，纯业务盈利能力应有所增强公司预计19Q1-3 有望实现盈利13061.02-14995.98 万，这意味着19Q3 盈利区间为3763.51-5698.47 万，中间值4730 万，低于19Q2 的盈利。但从19H1 的资产负债表和毛利率提升来看，纯业务盈利能力应有所增强。

    维持原有盈利预测和投资评级不变

    预计公司2019 年到2021 年有望实现收入1125.46 亿、1209.47亿和1285.79 亿，实现归母净利润2.43 亿、3.32 亿和4.18 亿，对应的每股EPS 为1.53 元、2.08 元和2.63 元。维持增持评级和91.8元/股目标价不变。

    盈利预测和投资建议

    公司是钢铁资讯行业的绝对龙头，也是国内大宗商品资讯行业唯一的上市公司。钢铁资讯的成熟业务模式正在向化工、有色、建材和农产品领域拓展。同时，钢铁资讯也正在从国内走向国际。钢铁电商领域，公司同样是开拓者和引领者，目前来看是交易规模排名靠前，影响力最大，风险控制较好，盈利也最好的头部钢铁电商。无论是资讯业务还是交易业务均已形成较宽的护城河。基于资讯、数据和关系对钢铁垂直生态圈进行相对精准挖掘拓展新业务的空间仍然非常广阔。

    2019 年4 月1 日钢材增值税从16%下调至13%对交易业务而言是一次外部冲击，对1 季度末和2 季度初的业务会有明显影响。19 年1 季度末，总资产和总负债分别为61.34 亿元和35.96 亿元，较18 末的96.66 亿元和71.53 亿元分别下降35.32 亿元和35.96 亿元，降幅达36.54%和50.00%。19 年6 月底，总资产和总负债为118.14亿和91.80 亿，不仅实现了恢复而且创下的新高。

    资产负债表的表现以及19 年2 季度6079 万元的单季最好盈利表明公司快速从外部扰动恢复。这表明公司既有着较好的抗扰动风险能力，也有着较强的用户粘性。公司预计2019 年1-9 月归母净利润为13061.02-14995.98万元，同比增长35.00%-55.00%。这意味着19 年3 季度单季盈利区间为3763.51-5698.47，中间值为4730.99 万元。无论是中间值还是上限均低于19 年2 季度的表现。我们认为公司19 年Q3 的盈利指引偏保守。

    2019 年以来，钢材产量大幅增长，钢厂和钢铁电商平台之间的相对关系也在发生有利于钢铁流通平台的方向转变。2019 年上半年寄售业务和供应链业务的毛利率分别从之前2 年的0.18%和1.16%上升至0.24%和1.30%亦表明交易业务进入了毛利率提升阶段。2019 年上半年较好的盈利表现已经初步证实了我们之前对公司2019年盈利有望出现奇点，实现较大增长的判断。

    我们认为“只要公司不出现经营上的重大风险事件，即便19Q3 单季盈利低于19Q2，公司盈利出现奇点，有望在以亿为量级的基础上实现较快增长。”的判断依旧可以维持。

    我们预计公司2019 年到2021 年有望实现收入1125.46 亿元、1209.47 亿元和1285.79 亿元，实现归母净利润2.43 亿、3.32 亿和4.18 亿，对应的每股EPS 为1.53 元、2.08 元和2.63 元。维持增持评级和6 个月目标91.8元/股不变。

    风险分析

    供应链金融业务拓展受阻风险，风险控制不力风险，资讯业务面临严格监管的风险。