事件：

    　　公司公告2019 年年报及2020 年一季度业绩预告：2019 年公司实现营业收入1225.72 亿元，同比增长27.61%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长49.34%；实现扣非归母净利润1.54 亿元，同比增长33.32%。2020年一季度公司预计实现归母净利润2910-3875 万元，同比增速为-9.59%-20.41%。

    　　投资要点：

    　　资讯数据服务竞争力进一步加强，ARPU 表现亮眼。2019 年公司大宗商品资讯数据服务领域的竞争力进一步加强，在数据采集、数据研究、指数工作上均有突破，且得到了更大范围的认可。“钢联数据”

    　　已经成为国内最完整、最权威的大宗商品数据库，并将服务延展到研究数据包、资讯报告、地理空间信息等领域。2019 年公司资讯数据服务收入4.34 亿元，同比增长28.29%。资讯数据业务收入增长主要来源于增值服务ARPU 的增长，达到2627.05 元，同比增长16.58%，其中PC 端ARPU 为5545.18 元，同比增长12.09%，移动端ARPU 为440.02 元，同比增长32.24%。用户数量方面，公司增值服务付费用户12.95 万人（PC 端5.55 万人、移动端7.4 万人），同比增长2.61%，广告客户数6192 个，同比增速为-12.3%，但广告业务总金额达到1.42 亿元，同比增长15.87%。剔除子公司钢银电商（持股41.94%）贡献给母公司利润1.17 亿元，母公司其他业务主体实现净利润为0.65 亿元，同一口径下同比增速约为17%。

    　　看好钢银电商交易量加速增长。2019 年钢银电商以BCS 信用管理系统为核心，进一步强化信用管理的场景化、数字化、线上化、动态化和全局化，钢材结算量达到3718.99 万吨，同比增长34.74%。2019年钢银电商实现收入1221.33 亿元，同比增长27.6%，其中寄售交易服务收入826.29 亿元，同比增长24.2%，供应链服务收入394.73亿元，同比增长35.25%；实现归母净利润2.76 亿元，同比大幅增长78%。2019 年钢银电商注册用户、活跃用户、交易订单数据亮眼，同比增速分别为16.85%、11.30%、25.97%，总成交金额（GMV）达到1468.97 亿元，同比增长25.1%。目前钢铁行业需求正逐步复苏，4 月13 日钢银电商日寄售交易额达到32.32 万吨，突破历史最高水平，我们看好疫情之中钢材等大宗商品线上交易渗透率提升，以及疫情缓和后钢铁行业需求反弹，钢银电商作为全国最大的线上钢材交易平台，看好其交易量加速增长。

    　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。疫情对公司产生的一定负面影响，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.65/2.53/3.35 元，对应当前股价PE 分别为47/31/23 倍，估值处于历史较低水平，考虑到目前钢银电商交易量已逐渐恢复，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：1）钢银电商交易量增长不及预期的风险；2）资讯数据服务业务发展不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。