事件：公司发布2020 年半年报，报告期内实现收入240.09 亿元，同比减少51.91%；归母净利润0.97 亿元，同比增长3.82%；扣非后归母净利润0.83 亿元，同比减少11.39%。

    资讯数据正增长，活跃用户数增长接近50%：报告期内，公司资讯数据服务收入为2.1 亿元，同比增长2.20%，其中信息服务、网页链接和咨询服务均实现正增长，同比增速分别为4.77%、18.85%和16.85%，在疫情影响背景下仍取得较好发展趋势。另一方面，上半年受疫情影响，公司会务培训服务业务收入下降30.06%。2020 年上半年，公司资讯数据业务活跃用户数达到16.81 万，同比增长49.69%；同时付费用户数达到6.23 万，同比增长17.33%，ARPU 值为2657.12 元，与去年同期基本相同。

    净额法导致收入增速下降，订单数实现较快增长：报告期内，公司子公司钢银电商实现营收237.99 亿元，同比减少52.13%。其中寄售交易服务收入为19.30 亿元，同比减少94.38%，主要系钢银电商结合新收入准则的执行对寄售交易业务模式进行梳理优化，一般寄售业务按净额法确认收入所致。另一方面，供应链服务在寄售交易的基础上，提供了赊销和预购类增值服务，上半年收入达到218.39 亿元，同比增长42.02%。上半年公司电商平台交易订单数达到28.75 万笔，同比增长30.39%，平台活跃用户数（MAU）达到1.94 万家，同比增长19.75%。

    投资建议：公司以大数据为基础，形成了数据资讯、电商交易平台、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈，是国内黑色金属产业链布局最全面的公司之一。我们预计2020-2021 年EPS 分别为1.42、2.10 元，给予“买入-A”投资评级。

    风险提示：钢铁行业波动风险，电商平台的信用管理风险。