事件：

    　　公司公告 2021 年中报：2021H1 公司实现营收 283.97 亿元，同比增长18.28%；实现归母净利润 1.14 亿元，同比增长 18.21%；实现扣非归母净利润 1.06 亿元，同比增长 28.09%。

    　　点评：

    　　1、资讯业务收入高增，产业链拓张逻辑开始兑现2021H1 公司资讯业务实现营收 2.95 亿元，同比增长 41.1%；我们测算资讯业务净利润约为 5187 万元，同比增长 18.7%。2021H1 公司资讯业务毛利率 60.38%，同比降低 7.84pct，我们认为这与公司加大资讯业务人员投入有关。公司资讯业务正由黑色金属向能源化工、有色金属、建筑材料、农产品等领域拓展，2021H1 公司能源化工子公司山东隆众实现营收 4720 万元，实现净利润-752 万元，对比 2020 全年 5449 万元营收，-2238 万元净利润，公司能源化工产业资讯快速成长，公司产业链拓张逻辑开始兑现。

    　　2、付费用户数量快速增长，奠定资讯业务长期成长基础2021H1 公司资讯业务付费用户数量增长迅速，其中 PC 端付费用户数 7.34万人，同比增长 17.8%；移动端付费用户数 11.17 万人，同比增长 45.3%。

    　　ARPU 值方面，2021H1 资讯业务 PC 端 ARPU 值 2747.62 元，移动端 ARPU值 144.87 元，移动端 ARPU 值相比去年同期有所降低，我们认为这与上半年新增订阅用户的可确认收入较少有关。2021H1 公司信息服务、咨询服务两大资讯 SaaS 类业务收入 1.31 亿元，同比增长 35.6%；母公司合同负债2.81 亿元，同比增长 19.6%。我们认为会员数量是公司资讯业务基石，付费用户数量快速增长奠定长期成长基础。

    　　3、电商业务稳健增长

    　　2021H1 公司电商子公司钢银电商实现营收 281.01 亿元，同比增长 18.08%；归母净利润 1.48 亿元，同比增长 17.79%；平台结算量 2076 万吨，与去年同期基本持平；供应链服务规模达 252.35 亿元，同比增长 15.55%，电商业务实现稳健增长。2021H1 公司电商寄售交易业务实现营收 28.27 亿元，同比增长 46.47%，在平台结算量与去年同期基本持平情况下，寄售交易业务营收高增体现钢银电商平台单吨钢铁服务价值量提升。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司 2021-2023 营收分别为 702.63/808.65/893.56 亿元，净利润分别为 2.94/3.90/4.94 亿元，对应当前市值 PE 分别为 35.66/26.93/21.26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；系统数据安全风险；业务推广不及预期风险。